亚厦股份：新模式驱动新发展 买入评级

2014-10-12 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：孙鹏 贺国文

[摘要]

投资逻辑新技术有望为公司未来发展注入新的动力。公司与在建筑3D打印领域的领跑者盈创合作将加快亚厦股份实现装饰产业工业化进程。建筑3D打印技术的应用有望大幅节约施工所用到的材料、人工，使工期显著缩短，并能对制造过程实现更严格的全程质量监控，有望为传统建筑业带来颠覆式的革新，市场潜力巨大，同时，盈创盈恒石等产品在装饰上应用较广，与亚厦合作为材料更好销售推广打下了基础。

公司通过收购万安智能引入新业务，向打造一体化平台的战略迈出新的一步。此次收购进一步完善了智能化产业链，加速并进一步完善了公司向智能化领域、绿色建筑领域、以及装饰全产业链的战略布局，有望在未来形成同时涉及装饰、建筑智能化、智能家居的一体化的综合工程平台。

与电商企业合作新模式，加速公司对小家装和小公装的布局：小公装或家庭装修是装饰龙头公司此前没有参与的市场，电子商务引入，创新的商业模式为装饰龙头调整产业链结构的方式介入非标的家装和小公装市场提供了重大机遇，一旦成功，装饰龙头所面临的市场空间有望翻倍增长。

限购和限贷的逐步放松将为家装市场迎来重大利好：地产已经开始逐步市场化，从短中长期来讲，利好传统装饰业务。

投资建议我们认为公司业务的拓展虽在经济转型、投资放缓的背景下面临一定压力，但传统业务依然保持稳健；地产的松绑将为公司带来新的利好，而创新和新业务有望帮助公司开拓新的强力增长点，为公司未来业绩带来巨大的想象空间。

预计公司2014-2016年摊薄每股收益分别为1.335、1.694、2.084元，分别对应18、14、11倍估值水平，维持“买入”评级。

风险新技术的发展、新模式的拓展效果不及预期