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隆鑫通用:转型发展有序进行 买入评级

2014-10-14 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

事件:1-9月实现营业收入505,949.20万元,同比增长0.95%;归属于上市公司股东的净利润46,536.35万元,同比增长11.58%。其中,第三季度实现营业收入164,415.95万元,同比降低2.4%;归属于上市公司股东的净利润14,682.08万元,同比增长7.84%。


点评:业绩基本符合我们预期,尽管第三季度收入略有下滑(-2.4%),但利润维持稳定增长(+7.84%)。三季度为传统淡季,公司轻型动力、两轮摩托车板块表现相对较好。公司今年新能源(低速电动车)、轻型航空动力(无人机)、柴油发动机、汽车关键零部件四大战略发展方向中,前两者已经落实,后两者正有序进行,业务转型发展依旧是当前公司主要看点。


力驰进入山东低速电动车首批准入名单。近期,公司参股的山东力驰进入山东省汽车行业协会首批9家准入名单,低速电动汽车再次成为市场热点。我们认为:1、尽管争议仍存,但“分类管理、有序发展”主基调未变;2、行业继续保持高增长,据山东汽车工业协会统计,今年9月份,山东省小型电动车生产已达到12.6万辆,同比增长49.7%;3、行业集中度提高,山东省低速电动车企已超过100家,此次申请准入企业20余家,获批9家。随着政策趋严,仅少数实力企业准入;4、力驰进入国家层面门槛概率加大,力驰已进入山东首批准入门槛,公司在该领域实力再次得到验证,山东作为国内低速电动汽车发展最成熟的省份,在国内具有一定示范作用,力驰获得进入国家准入门槛的概率加大。我们预计隆鑫2014-2016年分别实现1万、4万、7万辆销售规模,低速电动车将迎来爆发增长期。


投资建议:我们维持公司为“买入”评级。理由:1、无人机市场空间巨大,想象空间打开,提升估值水平;2、布局的低速电动汽车,竞争优势明显,市场准入概率加大;3、公司柴油机、汽车铝合金结构件等领域并购预期较大。


我们预计公司14-16年EPS分别为0.77元、0.89元、1.07元,对应动态市盈分别为24倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。


股价催化剂:低速电动汽车国家层面政策出台、无人机订单和航展、柴油发动机和汽车铝合金结构件并购。


风险提示:全球宏观经济不景气;低速电动车政策过严;主业不达预期。


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中信建投11-04