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瑞银证券:应该怎样期待沪港通

2014-10-20 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:蒲延杰 胡迪 杨灵修

[摘要]

沪港通没有准点宣布开闸按之前公开新闻的表态,上周是沪港通宣布开闸的时间节点,这样沪港通才可以在10月底的周一正式启动交易。证监会新闻发布会只是对外发布了证券公司参与沪港通试点的通知,上交所发布了首批获得该业务资格的89家券商名单。宣布时点的推迟,可能促使先前进入的资金加快撤退。


沪港通的开通将为A股带来长期重大的影响我们认为沪港通更加有利于A股市场,并且判断沪港通仍会在近期宣布启动。


在我们看来,沪港通是国内资本市场开放的重要一步,但远不是终点,它将为A股进入国际指数提供必要条件,将对A股形成重大正面影响。2015年6月,一些重要指数公司,比如MSCI,将再次讨论是否将A股纳入国际指数。


一旦A股进入这些指数,大型国际公募基金将不得不关注A股。且随着人民币国际化进程加速,若人民币在2020年底前实现自由兑换,那么A股在国际性指数的权重会从初期的“小微”逐渐增加到“显著”。这样海外资本将有望持续涌入A股市场。我们预计,一年后国际投资者持股A股市值将从目前的3500亿上升到超过9000亿,占自由流通市值的比例超过8%。


自上而下看,市场需要一定的调整资金推动下A股行情已经两个多月偏离基本面,最近三周海外资金开始撤离,国内机构在尝试减仓,散户资金仍在流入。自上而下看,市场需要一个暂时的调整,理由是:沪港通开通初期境外增量资金或有限,尽管长期持续有资金净流入;经济/盈利持续在走弱,不支持市场进一步向好发展;小盘股/创业板的估值水平一再创新高,逼近2月份的高点70倍(ttm);追求绝对回报的机构投资者愿意在10/11月获利了结,提前锁定收益;融资融券余额快速增长,到达历史高点。


自下而上看,个股的活跃还在继续(1)转型/重组故事层出不穷。现在仍有250多家公司停牌,每天都有多家上市公司宣布停牌或复牌,宣布重大事项;(2)通过定向增发/配股/股权资产置换,越来越多活跃的产业资本在进入一级半市场;(3)在某种意义上,资产重组就是新旧资产的置换、升级换代。新资产不一定盈利好,但旧资产盈利一定不好。市场一直存在赚钱效应,投资者亦能够发掘到好的投资品种,市场活跃度不会下降——“故事不一定兑现,但这并不妨碍讲故事”。


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