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中原内配:投资收益快速增长 增持评级

2014-10-19 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

业绩综述:2014年前三季,公司实现营业收入8.51亿元,同比增长3.44%,归属于上市公司净利润1.46亿元,同比增长15.44%,基本每股收益0.62元。


其中第三季,实现营业收入2.60亿元,同比下降0.91%,归属于上市公司净利润5178.68万元,同比增长23.80%。


点评:业绩符合预期,整体维持稳定增长。第三季度营收小幅下滑,而利润稳定增长原因:1、子公司中原吉凯恩和南京飞燕稳定发展,公司长期股权投资收益增加所致(第三季度同比+243.8%,增加7百万元);2、受益于公司精细化改造和原材料价格的低位运行,公司产品盈利能力持续提高。我们认为公司未来的看点主要体现在:1、乘用车轻量化快速推进,打开乘用车气缸套市场空间,公司收购安徽汇中,加大乘用车产品拓展力度;2、整合摩擦副模关键零部件,实现模块化供货,提高盈利能力;3、适时寻求新能源和新材料等领域转型,提升未来预期空间。


收购安徽汇中,打开乘用车气缸套新市场。轻量化是乘用车发展趋势,随着国内外乘用车发动机全铝化的快速推进,气缸套需求增大。公司通过收购安徽汇中70%股权,优化从铸造到数控加工技术智能化生产方式,提高产品质量。掌握外径均布毛刺气缸套开发和生产工艺,完善气缸套产品结构,进一步拓展乘用车气缸套市场,实现产品市场占有率(尤其是外径均布毛刺气缸套)稳步提升。


依托客户资源,打通摩擦副模块化供货渠道。产品模块化供货是汽车行业发展趋势,发动机摩擦副核心产品包括气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等,公司已经完成了除活塞、活塞销外的其他核心零部件布局,将进一步延伸产业链,完成后产值将大幅增加,有望依托现有丰富的客户资源扩大盈利。


盈利预测及评级:我们预计2014-2016年EPS分别为0.86元、1.00元、1.18元,对应的动态市盈率分别为19倍、17倍、14倍。考虑到公司传统业务稳定发展和摩擦副产业链延伸,且公司称适时拓展新能源和新材料等新兴产业,维持“增持”评级。


股价催化剂:产业链延伸,新兴领域拓展风险提示:原材料价格大幅波动;全球汽车行业增速下滑;汇率波动影响。


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