喜临门：品牌塑造侵蚀短期利润 增持评级

2014-10-22 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：叶长青

[摘要]

报告摘要：

2014年前三季度，公司实现营业总收入9.28亿元，同比增长31.8%，实现营业利润10253万元，同比增长6.2%，实现归属母公司所有者的净利润8644万元，同比增长10%，实现全面摊薄每股收益0.274元。

品牌塑造侵蚀短期利润。床垫行业具有明显的消费属性，目前行业的发展已经步入品牌塑造阶段，这一期间体现为更多的市场推广和广告投入，以迅速的占据市场份额。报告期内，公司营业收入同比增长了31.8%，而净利润同比仅增长10%。单季度看，三季度收入同比增长了34.5%，净利润下滑了1.7%，而毛利率同比提升了一个百分点至36.1%。净利润表现显著低于收入的表现是品牌塑造阶段的结果，第三季度公司销售费用同比增加了74%，主要因广告推广投入的增加，同时财务费用也从去年同期的-137万增长到当期的467万，公司实质盈利未发生变化。

公司坚持民族品牌的国际化，积极进取，是名符其实的成长过程中的行业龙头。1.改造门店，与经销商共赢；2.大量品牌推广活动，争取市场份额；3.携手美乐乐，布局O2O，完善渠道；4.推出儿童卧室系列，融入智能家居。

盈利预测与投资评级。我们预计2014年、2015年和2016年EPS分别为0.43、0.56和0.68元，对应当前股价的市盈率分别为26倍、20倍和17倍。我们看好公司有成就大市值公司的潜力，维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示：1.新技术新材料的挑战；2.费用失控，品牌推广不受消费者认可；3.OEM中大客户订单的影响。