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世联行:代理业务重拾收购扩张之路 强烈推荐评级

2014-10-28 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

事项:公司公布2014年三季报,前三季度实现营业收入22.0亿元,同比增长27.7%,归属上市公司股东净利润2.2亿元,同比增长7.1%,对应EPS0.29元,略低于我们的预期。同时公司预计全年净利润同比增长0%~30%。


平安观点:


传统业务增速有所放缓受市场大环境影响,代理及顾问两大传统业务营收增速均低于公司整体营收增速。其中代理销售业务实现营收14.6亿,同比增长16.5%,顾问业务受土地市场遇冷波及,同比仅增长6.0%。两者占公司总营收的比重已由去年同期的91.7%下降至82.1%。在营收增速放缓的背景下,代理及顾问业务毛利率同比亦有所下滑,拖累公司整体毛利率同比下滑3.5个百分点。期末公司未结算资源2136亿,预计未来3-9个月将为公司带来约16.2亿的代理费收入。尽管未结算资源充足,但考虑到公司前三季度代理销售额同比下滑,将拖累公司四季度代理销售收入结算进度。


小贷业务发展迅速报告期内公司家圆云贷规模增长迅速,前三季度累计放贷8亿,带动金融服务业务同比增长208.7%,占总营收的比重由去年同期的2.99%提升至7.23%。同时为突破公司小贷业务资本金限制,期内公司先后设立四个私募基金筹集资金1.03亿,以资产证券化方式融入资金2.95亿,用于开展家圆云贷业务。随着公司逐步找到合适的融资方式突破资本金的限制,未来金融业务的增速和利润增速有望进一步提升。期内资产管理业务营收2.1亿,同比增长182.3%。


代理销售表现平淡,四季度有望明显改善受市场转淡影响,公司前三季度实现代理销售额2058亿,同比下降6.8%,但930新政出台后已有明显恢复,公司国庆代理销售额超过120亿,同比增长65%。


在代理销售承压的背景下,公司三季度推出电商平台房联宝,已实现收入2050.1万元。10月份重点城市销量均有明显改善,市场情绪的回升叠加开发商推盘热情的上升,预计公司四季度销量将有明显改善。


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