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保利地产:融资成本环比改善 推荐评级

2014-10-28 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

事项:公司公布三季报,前三季度实现营业收入522.1亿元,同比增长18.0%,净利润60.8亿元,同比增长31.8%,对应EPS0.57元,略高于我们此前预期。


平安观点:


营收稳步增长,投资收益增厚业绩前三季度公司实现营收522.1亿,同比增长18.0%,净利润60.8亿,同比增长31.8%,业绩增长平稳。净利润增速远大于营收增速主要为投资收益同比增长298.6%。公司去年由于结算前期高地价及促销项目,毛利率有所回落,前三季度公司毛利率略有回升,较去年同期提升0.9个百分点至33.6%,预计2014年毛利率将小幅回升,但考虑同期地价上涨,改善空间相对有限。公司前三季度仅完成全年竣工计划的49.9%,四季度公司将迎来结算高峰,全年业绩增长确定。


四季度可售充足,销量有望环比改善期内公司实现签约金额917.9亿元,同比增长3.52%,实现签约面积715.2万平米,同比减少9.18%。平均销售均价12834元/平,较2013年均价(11771元/平)上涨9.0%。销售额市占率亦较2013年年末提升0.33个百分点至1.86%。


从区域分布和产品结构来看,广东、华南、北京、上海等区域销售业绩突破100亿元,成都、武汉区域的销售业绩分别突破80亿元、60亿元。公司9月末剩余货值540亿,四季度预计新推500亿,整体货值达1000亿,可售充足叠加大环境改善,四季度销售有望环比改善。


拿地大幅收缩,新开工以销定产由于地价高企及对未来预期平淡,主流开发商均放缓拿地步伐,公司拿地亦相对谨慎。前三季度仅新增28个项目,对应建面837.4万平,同比大幅下降44.2%。


权益比例76%,较2013年全年上升3.7个百分点。平均楼面地价3998元/平米,较2013年全年均价上涨28.5%。期末待开发面积4905万平方米,其中一二线城市占比超76%。弱市环境下,公司贯彻以销定产原则,新开工面积1277.9万平米,竣工面积672.6万平米,同比分别增长5.72%和1.88%,完成全年计划的73%和49.9%。


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