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双林股份:四季度有望回升 买入评级

2014-10-23 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

业绩综述:双林股份第三季度实现营业收入3.07亿元,同比增10.34%,环比下降20.2%。归母净利润2398.7万元,同比增0.16%,环比下降27.4%。


1-9月,营业收入10.3亿元,同比增22.06%;归母净利润8832.9万元,同比增长8.13%,基本每股收益0.31元。


点评:1、受主机厂高温假等季节性因素影响,三季度经营情况一般会比较平淡;2、前三季度收入增长22.06%,高于以往年度收入增速,主要原因在于内外饰件以及精密注塑件订单增长较多。3、由于销售费用(同比+35.1%)尤其是财务费用(同比+119.34%)增长幅度大,吞噬了部分利润,导致利润增速低于收入增速。4、各业务板块运营情况良好,在手订单充足,我们判断公司四季度业绩会有一定回升,并顺利完成股权激励指标。


公司投资逻辑不变——传统业务增长稳健,进入新能源空间广阔。1、对双林自身来说,公司的产品——精密注塑件和内外饰件订单增长快,收入增长有保障。子公司在经历大规模投资期后,明年中期开始陆续投产放量,业绩贡献将将逐渐体现。2、收购湖北新火炬,客户渠道整合,业绩提升。新火炬在国外AM市场和国内OEM市场均具有优质的客户资源和供货能力,公司收购湖北新火炬100%股权,双方将在客户、渠道等方面产生协同效应。新火炬业绩增长稳定,按照业绩承诺14-17年扣非后归母净利润不低于0.9亿、1.1亿、1.3亿、1.3亿,收购将显著提升双林股份的盈利能力。3、切入新能源领域,未来与新大洋的合作有望继续,且公司具备在新能源汽车及其他领域进一步外延式扩张预期。


估值与评级:公司收购新火炬,业绩基础得到巩固。进军新能源汽车,未来发展空间打开。我们预测14年、15年、16年每股收益为0.47元、0.6元、0.67元,动态PE为25倍、20倍、17倍,维持“买入”评级。


风险提示:并购进度不达预期;业绩不达预期。


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