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苏交科:业绩快速增长 买入评级

2014-10-28 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

投资要点:


2014年前3季度,公司实现营业收入12.94亿元,同比增长44.15%;净利润1.60亿元,同比增长32.97%;每股收益0.32元。3季度单季营业收入、净利润分别同比增长84.2%、35.21%。


业绩解读。(1)公司营业收入快速增长的原因在于新并购公司并购以及公司自身业务的快速增长。前3季度公司综合毛利率31.57%,相对上年同期略提高0.35个百分点,呈现持续提升态势。(2)公司强化内部管理,规模效应体现,管理费用率同比下降1.21个百分点至10.61%。使用超募资金用于并购及实验室、设计大楼等基建项目,至3季报末货币资金同比减少约4亿元,致使利息收入减少,报告期内财务费用率同比增加1.98个百分点。(3)3季度应收账款较上年同期增加6.58亿元,增幅46%;导致资产减值损失同比增加2114万元,对应资产减值损失%营业收入同比增加1.31个百分点。


并购助力新老业务拓展,员工激励计划彰显信心。(1)传统业务下游细分领域,如城市轨道交通、铁路、高等级公路投资,在定向刺激背景下仍将保持较快增速。公司积极探索随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高,工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。公司积极实施并购战略,依托较强的管理能力、整合能力,被并购标的业绩增长效果良好。报告期内收购淮交院、厦门市政院、拟收购中铁瑞威切入铁路病害检测市场,为后续铁路市场拓展奠定基础。(2)城市智能交通业务,凭借数据分析、综合决策等方面的优势,切入点、发展方式清晰,有望实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。环保业务看好工业污水处理领域,凭借业务资源、项目组织能力,存在收购预期以实现快速布局。(3)董事长、总经理及第1期员工持股计划参与定向增发,补充流动资金,为外延式扩张奠定基础。


盈利预测及评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.50元、0.65元、0.81元,目前股价11.43元,对应动态PE分别为23.08倍、17.53倍、14.07倍;考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期,维持公司“买入”评级。


风险提示:交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期。


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中信建投11-04