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金风科技:加码风电场开发 买入评级

2014-10-30 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 文雪颖

[摘要]

业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入106.21亿元,同比增长49.18%;归属于上市公司股东的净利润11.95亿元,同比增长535.78%,折合基本每股收益0.44元。其中第三季度实现营业收入61.5亿元,同比增长58.78%;归属于上市公司股东的净利润8.64亿元,同比增长807.20%,折合基本每股收益0.3元。公司预计2014年全年净利润为17.11-19.24亿元,同比增长300%-350%,折合基本每股收益0.63元-0.71元。


毛利率快速上升,全年业绩继续超预期。收入快速增长的主要原因是风电行业回暖带来风机销量的上升以及公司风电场业务收入的增长。报告期内公司毛利率为29.1%,同比上升8.18个百分点,主要原因有:1)风机价格上升带来的毛利率迅速上升;2)前三季度公司高毛利率的风电场运营业务比重增加;3)海外风电场处置收益,转让澳洲风电场使公司第三季度投资收益达到4.26亿。


风机订单稳定。公司三季度末待执行订单与中标未签订单分别为4831MW和4096MW,在手订单合计8927.5MW,与中报基本持平,保证了公司风电机组业务后续的持续发展。


运维市场增长可期。公司的运维业务在业内布局最早,竞争力最强,旗下全资子公司天源科创具备提供国际统一标准系统风电服务解决方案的能力。随着国内十一五建设风机出质保期,后续风电运维服务将为公司提供重要增量。


增资天润30亿加码风电场业务。同时公司对天润新能增资30亿,用以风电场的开发。30亿的资本,放杠杆后可用于建设120亿的项目,对应大概1.8GW的风电项目,截至三季末公司并网权益装机容量约1.4GW,未来风电场业务将为公司提供稳定的收入。


盈利预测及评级:未来一段时间特高压线路的建设仍将进一步改善并网,产业链复苏持续,金风凭借风机市占率最高、风场扩张最迅速等优势最为受益。


我们上调对未来三年业绩的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.67元、0.90元、1.10元,当前股价对应PE为18X、14X、11X,维持“买入”评级。


风险提示:风机价格大幅下降;风电并网消纳问题恶化;风电上网价格下调,海上风电建设不及预期,风力资源不佳。


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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04