通富微电：未来持续看好 增持评级

2014-10-25 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰 李学来

[摘要]

报告摘要：

前三季度业绩大幅增长，符合预期。公司实现营业收入15.5亿元，较上年同期增长19.1%；营业利润5,431万元，较上年同期增加了59.7%；归属上市公司股东净利润8,608万元，较上年同期均增加了94.9%，对应的EPS为0.13元。

三季度营收和盈利能力均显著提升。三季度营业收入5.7亿元，同比增长17.7%；净利润3,666万元，同比增长85.9%；毛利润率为21.8%，近年来首次超过20%。虽然销售费用和管理费用的增加导致费用率提高，净利率仍延续上升势头。

半导体行业高景气度持续，公司维持高开工率。2013年以来，费城半导体指数一路走高，近期的最高点突破650点，已经超过了2007年的最高点546点，目前处于600点以上，说明半导体行业正处于高景气度时期。今年上半年，公司维持95%左右的高开工率，预计高开工率将维持至年底。

公司多措并举提高竞争力，长期增长可期。公司顺应市场需求，通过募集资金等方式积极扩产先进封装产能，开发高速增长的移动智能芯片市场；与德州仪器、意法半导体等全球顶尖半导体公司建立了良好的合作关系，保障公司稳定成长；与国内领先的晶圆制造公司华虹宏力、华力微电子签订《合作意向书》，强化产业链合作；积极承担国家“集成电路”科技重大专项，以获得高额经费支持，。

盈利预测。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.19元、0.32元、0.41元，当前股价对应动态PE分别为44.84倍、26.44倍、20.62倍。考虑公司未来业务的成长性，维持“增持”评级。

风险提示：公司先进封装产能扩产速度低于预期；先进封装市场开拓低于预期；半导体行业景气度下降。