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力帆股份:电动车+汽车金融可期 买入评级

2014-10-31 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

业绩总结:前三季度营业收入为72.21亿元,较上年同期增5.93%;归属于母公司所有者的净利润为3.21亿元,较上年同期增30.64%;基本每股收益为0.32元。其中第三季度营业收入同比增长8.2%;归母净利润同比增长20%。


点评:收入稳定增长,利润略低于预期。乘用车销量稳定增长,第三季度营业收入增速好于上半年整体增速。俄罗斯卢布贬值带来财务费用(第三季度环比增加约6000万元)和资产损失加大吞蚀部分利润,归母净利润增速环比下滑,但仍然保持稳定增长。我们认为下半年卢布大幅下滑空间有限,且随着新车X50、820上市,公司传统产品收入增速有望增大。公司基本面稳定增长相对确切,主要看点仍是围绕“电动车和汽车金融”业务拓展带来的发展机遇。


低速电动车潜在龙头:低速电动汽车政策逐步明朗,我们预计国内市场需求超千亿,河南市场空间近200亿,力帆凭借“产品+技术+渠道+服务”优势,立足河南市场,打造成为国内低速电动车龙头企业。


新能源汽车稳步推进:1、力帆新能源电动车换电和充电模式均有研发,力帆LF7002CEV已进入上海地方补贴目录;2、320、520锂电版将于明年推出,可用于电动车租赁和私人市场;2016年将推出高速锂电版电动车;3、锂电纯电动交叉型乘用车已经研发至第二代,主要用于物流支线市场,有望逐步进入收获期。


汽车金融延伸后市场:力帆已收购出租车公司,成立融资租赁公司,并有望拓展第三方支付业务,我们认为力帆发力新能源汽车的汽车金融布局基本成型,并依托现有的汽车金融业务和销售、服务体系,开拓租车和二手车交易业务,进军汽车后市场,增加新的利润来源。


投资建议:公司由于第三季度卢布贬值带来的汇兑损失加大,财务费用和资产损失增加,我们将公司2014-2016年EPS分别从0.598元、0.786元、1.079元相应下调至0.531元、0.752元、1.070(暂不考虑定增摊薄),对应的动态市盈分别是16.5倍、11.6倍和8.2倍。考虑到汇兑损失的影响不改变公司转型发展向好基本面,我们维持公司“买入”评级。


风险提示:俄罗斯汽车市场持续低迷;全球宏观经济不景气。


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