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松芝股份:新能源抢眼 买入评级

2014-10-31 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

新能源客车空调订单大幅增长。14年新能源汽车行业爆发,松芝为行业龙头,在新能源客车空调市场的占有率达到70%,在深圳、北京等大城市的市占率接近90%。今年1-9月份,新能源客车空调交货量超过3000台(去年全年1300台)。我们预计公司14年新能源客车空调销量5000-6000台。


小车板块翻倍。受益于并表江淮松芝及新客户的成功开拓,公司上半年乘用车空调收入翻番。合资品牌客户开拓初有成效,已成功开拓上汽通用五菱,未来有望继续拓展其他合资品牌客户。公司目前的乘用车电池热管理系统主要供应的是江淮iev4和iev5,期待未来在更多车型上的推广。


冷藏车空调需求旺盛。14年中国对外贸易进出口形势逐季好转,冷链物流行业回暖。松芝股份依靠与中集集团的合作进入这一市场。我们预计公司今年冷冻冷藏车空调销售翻倍。公司未来主要往冷藏箱空调方向发展,目前已经小批量的生产供客户在试用。公司有望在分享这一新兴领域高速增长带来的收益。


定增引战略投资者,轨交领域想象空间大。公司上半年在上海铁路局获得订单超过120台,并在地铁和有轨电车领域参与招标。而此次非公开增发对象的战略投资者之一——京投公司系北京市国有独资公司,主营地铁运营管理等业务。此次定增京投公司认购30%,在五大定增对象中认购股权占比最大。我们认为公司此次定增引入京投公司,为未来在轨交领域的业务拓展打下了基础。


估值与评级:我们预计公司2014年、2015年和2016年的每股收益0.7元、0.89元和1元,对应PE为24倍、19倍、17倍。公司是国内车用空调的龙头企业,考虑到公司在新能源车用空调业务上的高速增长以及在传统空调市场上的不断拓展,我们看好公司未来两年的业绩表现。维持“买入”评级。


风险提示:新能源汽车推广不达预期,乘用车市场开拓不利。


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