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华天科技:指纹识别市场爆发开启新的增长点 买入评级

2014-11-12 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:潘喜峰 李学来

[摘要]

报告摘要:


公司是国内封测行业最赚钱的企业,业绩持续高速增长。今年前三季度,公司实现净利润2.29亿元,在国内封测企业中排名第一。2012年二季度以来,公司的季度营业收入同比保持高速增长,盈利能力稳步提升。当前,公司毛利率维持20%以上,净利润率保持在10%左右,均处于业内领先水平。


TSV和Bumping等先进封装技术保障公司长期发展。公司具有全球领先的TSV、Bumping、SiP、FlipChip、BGA等先进封装技术,已成为大陆第二大晶圆级CIS封测厂商。随着Bumping产线的即将投产,CIS产能的提升,以及FC+WB等项目的顺利实施,先进封装将成为公司的重要增长点。


率先抓住国内指纹识别市场的爆发机遇,开启新的增长点。苹果公司提前收购指纹识别技术供应商AuthenTec,并垄断其产品,导致其他手机厂商无法获得合适的指纹识别技术。汇顶科技等按压式指纹识别厂商技术的成熟,有望促进指纹识别技术走向普及。我们预计,2018年全球指纹识别芯片的封测与模组市场利润空间将达到38.52亿元。公司已经成为汇顶等指纹识别芯片厂商的主要封测与模组合作伙伴,将率先受益于国内指纹识别市场的爆发。


集成电路进口替代和政策扶持助力公司发展。2013年大陆进口集成电路产品2,313亿美元,超过原油成为进口额最高的商品。同时,集成电路产业事关国家的信息安全,一直受到我国政府的大力支持。


今年6月工信部出台《国家集成电路产业发展推进纲要》,多措并举推进集成电路产业的长期快速发展,开启中国集成电路产业发展的黄金十年。


盈利预测。预计公司14/15/16年的EPS分别为0.46/0.64/0.80元,对应动态PE为29/21/17倍。考虑公司的成长性与可比公司的估值,给予15年30倍PE,目标价为19.2元。首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示:行业景气度下降;新技术开发和量产不及预期。


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