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置信电气:静待节能业务全面释放 买入评级

2014-10-29 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:赵曦 文雪颖

[摘要]

业绩总结:公司2014年1-9月实现营业收入24.23亿元,同比增长37.79%;归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长58.82%,折合基本每股收益0.11元。其中第三季度实现营业收入9.15亿元,同比上升43.77%,归属于上市公司股东的净利润4115.53万元,同比上升55.14%。


公司收入和净利润大幅增长主要来源于:主营变压器及集成变电站快速增长,今年非晶变行业的推广虽然仍低于预期,但公司的市占率较去年有明显上升,带来了订单及收入增长。


三季度基本面略低预期。三季度单季度毛利率出现较大下降,从上半年的21%下降到17%。我们推测主要是由于集成变电站的毛利率下降、代采购的电力变压器毛利率为0所致,核心产品非晶变和硅钢变毛利率变化不大;此外产品结构的变化也导致毛利率的下降,估计配变包括非晶变和硅钢变三季度交货比较少所以增速较低。


节能业务明年进入收获期。节能业务推进略低于预期,主要受国网审计等因素影响推进较慢,浙江与重庆节能项目转化成落地合同估计不多,但明年节能业务有望进入全面释放期。


加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。本次增资9760万元,有利于碳资产公司加快布局碳交易市场,迅速做大碳资产管理业务,成为行业标杆。在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业整体竞争力。


拟收购国网电科院武汉公司100%股权。国网电科院武汉南瑞公司资产总额近21亿元,主要包括四个子公司:电力新材料、襄阳绝缘子、湖南京电开关、南瑞通用监测,业务包括了配电一二次设备,例如避雷器绝缘子低压开关变压器及监测检测设备等,收入大概十几个亿规模。此次收购如能成功不仅能扩大公司营收规模,提升盈利能力,还能扩充公司产品线增强综合竞争力。


盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE为32X、19X、17X,维持“买入”评级。


风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期。


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