瑞银证券：行业景气底部弱反弹

2014-11-20 类别：策略 机构：瑞银证券 研究员：蒲延杰 陈李

[摘要]

瑞银行业景气红绿灯本期景气好转的绿灯数目为4只（环比增加1只），景气恶化的红灯数目为12只（环比减少4只）。其中，下游消费行业中，景气好转的绿灯数目为3只（环比增加2只），景气恶化的红灯为3只（环比减少4只）。与投资相关的中游行业，代表景气好转的绿灯数目为0只（环比减少1只），代表景气恶化的红灯为6只（环比增加1只）。

下游消费品行业–家电、乘用车销售略超预期10月空调内销同比增5.5%（9月为负增长），超出市场预期，研究员判断降价促销与农村市场拉动销售回暖。库存内销比升至1.49（前期为1.15），较以往同期水平偏高。10月狭义乘用车销售增速升至10.2%（前期为7.7%），约87%的车型在降价，高于去年同期的70%，最新库存为1.9个月（前期为2.2个月），高于历史均值。地产行业三大景气指标继续恶化。

中游周期性行业–景气加速恶化今年旺季水泥价格回暖时间、涨幅均弱于多年同期水平。华东高标水泥价位于326.4元/吨，多地价格上调后，10月水泥产销均为负增长。库容比持平于69.5%。电力行业发电量增速回落至1.9%、成本略升。钢铁、工程机械、重卡行业景气依然处于颓势。

上游资源行业–动力煤炭价格弱反弹动力煤需求弱复苏，秦皇岛5500大卡动力煤价格为515元/吨（前期为500元/吨），大秦线检修后库存回升至596万吨。焦煤价格继续下跌，库存升至15.1万吨（前期为14.2万吨）。有色行业研究员反馈，工业金属下游需求特别不好，铜价跌幅有限，维持看淡的观点不变。

图表1:Fingeronthepulse(FTP)显示，景气好转指标略升至4个，景气持平的指标升至12个，景气恶化的指标降至12个