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银河证券:11月工业企业利润降幅扩大

2014-12-29 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


银行间流动性改善上周资金面先紧后松,不乏IPO资金解冻和财政存款集中投放的作用,但央行也可能进行了非公开的短期流动性调节。虽然市场利率普遍回落,但整体仍处于相对较高的位置。本周跨年,而到了明年年初,资金供需需求又将迎来旺季。由于目前经济增速仍有较大下行压力,预计央行还会通过改革创新和流动性调节等手段来改善市场流动性。


387号文兼顾稳流动性和改革周六央行公布387号文,将非银金融机构的同业存款纳入一般存款,并同时规定上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零。这意味:一、存贷比的分母扩大,银行可放信贷额度提升,资产扩张动力将改善资金供应,但总需求增长放缓以及信用风险暴露将制约银行放贷冲动。此时逐步放宽存贷比约束甚至取消,对银行的影响较小,将是趋势所在。二、增量存款准备金率暂时为零,避免短期加剧流动性压力。属于非常时期的过渡政策,兼顾了短期流动性的稳定和改革。未来市场稳定后,政策也将回归常态。三、非银存款的优惠待遇将促使银行主动加快负债结构调整,有变相动态缓慢降准之效。四,加快存款利率市场化,因为新纳入存款的利率管理政策不变,按照市场化原则协商确定。五,大行资金成本的相对优势更加明显,结构性隐忧仍在。


农产品价格继续回升上周物价继续回升,蔬菜价格快速上行,猪肉价格胶着。商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期上涨1.2个百分点。上周寿光蔬菜指数上扬的原因是:市场进入交易旺季,客户需求量进一步增强,大部分品种求大于供,菜价随之上扬;另外,部分南方菜品种受产地收购价格攀升影响,批发价格走高,蔬菜价格呈现季节性上涨。


猪肉价格下跌0.1个百分点,猪肉价格处于胶着阶段。上周是冬至前一周,临近冬至,猪价仍是下跌趋势,另外疫情增加,养殖户出栏的积极性增加,市场出栏量开始增加,生猪供应高于需求,猪价下滑明显。市场出栏率逐渐增加,生猪供应高于需求明显,猪价下滑。后期,主要看疫情情况,若疫情加重,养殖户出栏积极,猪价走势仍不乐观。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.20个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.06个百分点。


11月工业企业利润降幅扩大11月,规模以上工业企业利润同比下降4.2%,降幅比10月份扩大2.1个百分点。1-11月累计来看,主营收入增速较1-10月继续放缓,但利润率有所提高,存货和应收占款增速放缓。其中国有及国有控股企业放缓最为突出。行业看,前期利润增长较快的下游行业利润增长放缓,如计算机、通信和其他电子设备制造业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业以及汽车制造;此外总需求收缩继续压低原材料盈利空间,譬如黑金采矿业、黑色金属冶炼及压延加工业和非金属矿物制品业,且近期油价大跌,石油和天然气开采行业的盈利能力继续恶化。工业企业利润增速放缓将制约这方面的投资。


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