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力帆股份:产销超预期可期 买入评级

2015-01-15 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

产销数据:12月份销售乘用车20197辆,同比增长13.9%,销售摩托车、摩托车发动机、通用汽油机分别为9.1万辆、17万台、2.5万台,同比分别增长为15.2%、63.1%、0.6%。全年累计销售乘用车13.5万辆,同比增长12%。


各产品销量好于预期。受益于国家“一带一路”战略,出口大幅增长(2014年上半年乘用车出口额同比+49%),其SUV新车上量,乘用车销量增速超行业;摩托车及发动机逆势增长,大排量、个性化战略效果显现。2015年SUV订单充足,产能逐步释放,乘用车销量有望维持高增长态势。


乘用车进入高增长期。公司2014年共销售乘用车13.5万辆,同比增长12%,远超同期汽车行业6.9%的增速。其中主力车型SUVX60持续热销,2014年超5000辆/月,2014年11月底上市的新车SUVX50订单充足,12月份销售1829辆;新车MPV乐途开始销售上量。受益于“一路一带”战略,力帆乘用车海外出口高增长(2014年上半年+49%),当前主要瓶颈仍是产能不足(当前为13万辆),15万辆产能新工厂已处于调试试生产阶段,有望于2015年上半年逐步投产,将解决当前订单充足而产能不足的困境,2015年有望维持高增长态势。


摩托车行业逆势增长。2014年力帆摩托车销量同比增长2.8%,摩托车发动机销量同比增长17.1%,而同期国内摩托车共完成产销2126.8万辆和2129.4万辆,同比下降7.1%和7.6%,摩托车发动机产量2522.6万辆,同比下降3.6%,力帆调整产品结构,加大大排量摩托车开发力度,产销数据均远超行业同期。


2014年随着摩托车国宾护卫队的恢复、取消250ml以下排量摩托车的消费税、摩托车出口退税恢复到17%等政策利好,摩托车板块盈利能力有望提高。


低速电动迎来发展机遇。力帆新能源汽车济源工厂已经下线生产,具备单班3万、双班5万辆产能,低速电动车已进入政策出台临近期,规范管理势在必行。


低速电动车近1000亿元市场需求空间有望打开,力帆具备“产品+技术+渠道+服务”优势,有望迎来重大发展机遇。


估值方面:预计2014-2016年EPS分别为0.53元、0.75元、1.07元(暂不考虑定增摊薄),对应的动态市盈率分别是17倍、12倍和8倍,看好公司在新能源汽车和依托汽车金融布局汽车后市场的发展战略,维持公司“买入”评级,给予12个月目标价14.5元。股价催化剂是低速电动车政策、新能源汽车订单。


风险提示:俄罗斯卢布贬值或导致公司汇兑损失加大。


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广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04