瑞银证券：此情此景 更似2013年钱荒再现

2015-01-19 类别：策略 机构：瑞银证券 研究员：蒲延杰 陈李

[摘要]

1.19大跌不是5.30，更像2013年的“钱荒”1月19日上证指数大跌7.7%，沪深300股指期货近月合约跌停，金融行业指数逼近跌停。1.19大跌程度远超过2007年5.30大跌行情（上证指数跌6.5%），引发全球投资者的关注。我们认为，这次不是5.30重演，更似2013年“钱荒”事件对股市的冲击情景再现。“钱荒”本意是监管层对期限错配、金融机构加杠杆的“善意提示”，却演化为股市、债市短期急促的下跌。这次也不例外，证监会对两融业务、银监会对委托贷款业务的规范，一样演化为股市非理性的下跌行情。

短期跌幅难以预测，但预计市场趋势不改我们相信，监管层周五出台的这些措施旨在规范资本市场的杠杆业务，并非一味的打压股市。若金融股再度大跌，融资盘抛售引发更多强制平仓，市场出现极端情况，监管层或许会出台一系列稳定市场的举措。最为明显的例子就是2013年6月份“钱荒”之后央行的及时救助行为（图1）。从2007年5.30事件之后的市场走势来看，外生政策冲击仅仅是改变市场的情绪，冲击指数的短期走势，并未改变市场的运行趋势（图2）。

还有什么潜在的政策风险？