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银河证券:逆回购重启 定向宽松加量

2015-01-26 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


逆回购重启、定向宽松加量上周央行重启逆回购,向公开市场净投放500亿元。现在离中国农历春节已不到一个月,央行此时启动逆回购符合惯例。7天期逆回购操作中标利率3.85%,仅略低于当日7天期shibor3.875%,反映央行只是顺势而为;上一次进行7天期逆回购操作是2014年1月21日,彼时中标利率4.1%明显低于当时的7天期shibor5.535%。上周债券市场收益率小幅下行,但货币市场利率却小幅回升,银行间资金面维持偏紧平衡。短期看,逆回购重启有利于银行间资金面平稳跨年。随着月末和春节临近,加上逆回购滚动到期,公开市场操作力度还会有所加大。现下物价低迷,经济低迷,外汇占款增长放缓,货币政策有进一步放宽的需要。央行上周亦披露,对于到期的MLF,除续作外,央行还追加了500亿元,操作利率持平于之前的3.5%。


农产品价格微弱波动农产品小幅回升,蔬菜和水果价格上行,其他食品价格下跌。商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期上涨0.5个百分点。上周寿光农产品物流园蔬菜价格环比上涨0.29%。上周各省份气候普遍温暖,蔬菜上市集中供应充足,菜价整体平稳,各品种价格涨跌幅度保持在理性区间。本周进入腊月,按往年规律各地蔬菜需求量会持续增强,但今年气候相对温暖。预计下周,蔬菜价格指数将呈平稳或略高趋势。猪肉价格下跌0.5个百分点,猪肉价格继续下行,但是搜猪网显示猪肉批发价格微弱上涨。全国仔猪价格均价从16.41元/公斤大幅上涨至17.14元/公斤,涨幅较大。易涨难跌的局面有望持续至春节,但上涨的空间较为有限。主要制约因素仍是宏观经济形势低迷导致的需求疲软和屠宰企业偏高的猪肉库存。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.05个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.01个百分点。


1月汇丰制造业新订单预览值回升1月中国汇丰制造业PMI初值为49.8,较上月终值49.6小幅上升,略微好于市场预期,但该值仍处于50以下,显示中小制造业的增长仍面临压力。1月新订单和生产指数分项重回50以上是汇丰制造业PMI好转的主要带动力量。具体的,1月新订单指数预览值为50.8,比12月的49.7回升1.1个百分点;出口新订单指数由51.5滑落至51.1,反应1月制造业内需改善较明显,但静态比较,外需仍要偏强。生产指数回升相对较慢,1月微升0.2个百分点至50.1%。2014年12月企业中长贷增长强劲,稳增长政策得到一定落实,这有助于减小短期经济增长下行风险。由于一季度是信贷投放高峰,预计稳增长资金到位情况会偏好。但短期政策的托底并不改变经济总体延续出清的步伐,经济增长仍将在改革和调整中寻找新的“均衡点”。


经济仍在寻找“均衡点”2014年中国GDP增长7.4%,较2013年的7.7%放缓0.3个百分点。GDP平减指数从2013年的5.5%降至0.84%。四季度GDP同比7.3%虽与三季度相当,但季调环比1.5%的增速折年率后仅6.1%。虽然12月工业增速有所反弹,但整体上,三产业对GDP增速贡献率继续上升。短期看,由于劳动年龄人口减少和服务业比重上升,经济增长放缓暂未造成失业问题。


且2014年全国居民人均可支配收入实际增长8%,高于GDP增速,有利于稳消费。预计2015年经济将延续出清,经济结构继续调整。


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