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瑞银证券:仓位与风格的纠结

2015-02-02 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:蒲延杰 陈李

[摘要]

仓位、风格是投资者现在讨论最多的问题2015年以来,市场风格与年前完全不一样。金融、地产、建筑等蓝筹股高位盘整甚至下跌,小盘成长股涨幅明显。监管层在不断规范股市融资业务,试图为股市降杠杆,使得场外资金流入速度减缓甚至停止。蓝筹股、小盘股之间的“跷跷板”效应转为“同涨同跌”,投资者最为关注的问题是对仓位高低的讨论,其次才是风格。


对经济增速仍有较大忧虑,普遍预期降息降准大多数投资者仍然认为2015年经济增速会继续下行,投资增速亦会持续疲软。


因此,投资者普遍有降息、降准的预期,并期待是否会在农历新年前公布,但不能判断具体的时间点。大多数海外投资者对后市比较冷静,甚至有些谨慎,毕竟H股表现落后于A股且波动较小。需要注意的是,有少数投资者认为在未来6个月内国内投资增速可能反弹,之前几乎没有一个人持有这样的看法。


投资者关注什么样的投资主题?海外投资者对“一带一路”主题的讨论在逐渐升温,但对于其能否带动公司业绩增长持怀疑态度。相比之下,他们更加关注的问题是:(1)大宗商品价格下跌多大程度利好企业利润率;(2)欧元贬值会对出口企业造成多大冲击;以及(3)人民币贬值的具体影响。不同的是,国内投资者更多关注行业层面的主题机会,比如互联网金融、软件国产化、电力改革等等。


投资者都在担心近期A股降杠杆问题国内外投资者对A股的杠杆问题比较担心,承认证监会、银监会与保监会的举措是小心维护“慢牛”,不会采取过激措施来给市场降温。对于A股2015年年中或将被纳入MSCI指数一事,投资者普遍了解其初期影响不大,但几乎没有投资者了解其未来的全面影响,对中国未来可能将占据超过一半新兴市场的权重感到吃惊。


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