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银河证券:PMI两年来首次跌破荣枯线

2015-02-02 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


1月制造业PMI跌破荣枯线2015年1月中国官方制造业PMI两年来首次跌破50,降至49.8%,2005年至今,除2009年一月该值为45.3,低于50之外,其余年份1月制造业PMI均在50以上。分解来看,PMI的五大成分指数贡献均为负,其中生产量指数拖累最为明显,新订单其次。


新订单继续回落,进、出口订单均回落1月PMI新订单指数降至50.2%,比上月回落0.2%。进口46.4%比上月下降1.4个百分点。虽然去年四季度以来,稳增长措施频出,但却未改变制造业整体颓势,新订单指数持续滑落,已逼近收缩区域。在房地产景气度低迷、过剩行业去产能以及地方政府投资意愿和能力下降的背景下,总需求持续低迷。1月出口订单指数48.4%,再度回落,反应外需复苏乏力。


产成品库存上升、企业预期下调、生产意愿下降1月制造业生产意愿大幅下降,主要原因是需求持续低于预期造成去库存缓慢,企业预期不断下调。


具体的,1月生产指数51.7,比上月下降0.5个百分点;产成品库存指数48%,比上月回升0.2%;采购量指数49.6%,比上月下降0.5个百分点;生产经营活动预期指数47.4%,比上月下降1.3个百分点,已连续5个月回落。


消费行业景气度相对稳定偏好春节临近,消费行业景气度相对稳定偏好。


1月景气度处于扩张区域的行业有消费类的服装鞋帽、医药、食品;以及工业类的电气机械及器材制造业、交运设备以及通信设备计算机及其他电子设备制造业。景气度有所改善的行业包括服装鞋帽、通用设备制造业、石油加工及炼焦以及化学原料及制品。但与基建密切相关的非金属矿物制品1月景气度却出现明显回调,反映建筑业景气度并未因稳增长项目密集出台而持续改善,与非制造业PMI分项中建筑业景气度的回落相一致。具体的,1月非金属矿物制品、有色金属冶炼及专用设备制造业景气度回落幅度较大,黑色金属冶炼在收缩区域内继续回落。


大型制造业景气度明显下滑,中小企业景气度略微改善分规模看,不同规模企业表现再度分化。1月中小企业景气度略微改善,大型企业景气度明显回落。具体的,大型制造业企业的1月PMI为50.3%,虽仍处于扩张区域内,但较上月小幅回落1.1个百分点;中、小型企业PMI继续位于临界点以下,分别为49.9%和46.4%,但中型企业制造业PMI指数较去年12月继续回升1.6个百分点,小型制造业企业PMI回升0.9个百分点。历史数据来看,在2013年和2014年二季度中型企业景气度曾两次独立走强,随后虽然调整,但大型企业和小型企业会有所跟随。目前中型企业再次率先出现改善,但改善的幅度和持续的时间还有限。


非制造业PMI回落增长相对偏稳官方非制造业商务活动指数在连续两个月回升后1月降至53.7,为2014年2月以来最低,但高于去年同期水平。


分项来看,跌幅影响较大的主要是价格,而从业人员和业务活动预期均有所回升。总体看,非制造业增长相对偏稳。上两月非制造业PMI回升的主力行业:服务业和建筑业的商务活动指数均有小幅回落,特别是建筑业,新订单指数50.4%,比上月回落3.6个百分点,反应基建投资仍然乏力。


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