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中色股份:盈利增长入快轨 买入评级

2015-02-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

“工程+资源”模式形成核心竞争力目前国家力推的“一路一带”战略,不仅是将国内过剩产能转移,同时也是希望通过工程建设,参与到海外资源开发中,最终达到强化我国资源安全的战略目的。公司母公司中色集团拥有在赞比亚开发铜资源的成功经验(央企海外资源示范项目),因此我们认为未来公司的海外工程承包业务将与资源外延发展结合,从而形成其核心竞争优势。


受益一带一路,业绩预增200%-250%公司“承包业务”海外收入占比超过8成,且主要市场集中在“一带一路”重点区域(哈塞克斯坦、俄罗斯、老挝、缅甸等)。受益“一带一路”战略,2014年上半年,公司“承包工程”业务收入同比增长超50%,毛利同比增长近200%,毛利率超18%;受益于此,近日公司大幅上调其2014年的盈利增长区间至200%-250%(2.46亿-2.87亿)。我们预计未来公司海外订单将持续翻倍增长,同时利润率亦将大幅提升(毛利由8%升至15%,净利由3%升至8%),从而带动公司在未来2-3年内盈利快速增长。


锌冶炼与稀土业务盈利拐点向上受困于锌和稀土价格的下跌,2014年上半年,公司锌冶炼与稀土分离业务亏损合计超3000万。我们认为2015年锌和稀土行业都面临供给端紧缩,产品价格有望触底回升,从而带动公司相关业务扭亏为盈。


给予“买入”评级预计公司14-16年的EPS分别为0.28元、0.56元、1.10元,对应PE分别为52倍、26倍、13倍。鉴于公司受益“一带一路”战略,未来2-3年盈利高增长确定,且其核心竞争优势明显(海外工程+资源开发),具备可持续发展潜力,因此我们给与其“买入”评级,推荐配置。


风险提示海外工程项目结算进度低于预期;海外资源扩张进度低于预期。


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