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双林股份:进军汽车后市场 买入评级

2015-02-06 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

事件:2月4日,公司控股股东双林集团与上海天奕达电子科技有限公司签署《合资协议书》,拟与天奕达在宁波共同出资成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”,合资公司注册资本不低于2000万元,其中双林集团出资占注册资本的60%。


天奕达是国内领先的移动设备开发商。上海天奕达是一家专业从事手机、平板、智能穿戴产品软硬件设计、移动互联网和物联网产品开发、系统搭建和云计算服务的开发商。天奕达独立运营的卓易市场和FreeMeOS,建立了从移动终端到移动互联网及云端服务的闭环生态链,目前累计用户已经过5000万,并与百度、阿里等进行资源共享等方面的合作。


天奕达技术与双林产业化的强强联合。双林集团在汽车行业有着多年生产经验,具备较强的产品制造能力、广泛的营销网络及售后市场渠道。天奕达具有互联网技术优势(FreemeOS)和互联网行业经验及资源。合资公司未来将以“具有驾驶辅助及预警系统功能”的智能化车载产品为切入口,不断拓展信息服务范围,有望在汽车电子、智能汽车领域不断深化,丰富产品种类,并积极将业务延伸至汽车后市场。


集团培育成熟有望注入上市公司。此次与天奕达的合作之所以双林集团为主体进行,我们判断仍是管理层谨慎务实的考虑,因合资公司即将推出的车联网电子产品盈利能力尚存在不确定性,由集团层面进行培育并实现稳定盈利后择机注入上市公司更有效的保护投资者利益。我们判断未来会通过股权收购、资产收购、换股吸收合并、共建新合资企业等措施将合资公司注入上市公司中。


外延式扩张战略再次得以印证,后续仍可期待。半年时间,四次布局。上市公司全资收购新火炬、参股吉利新大洋电动车,集团拟收购DSI自动变速箱、与天奕达合作进军车联网,公司外延式发展战略的高效执行逐步验证了我们关于公司“小公司,大格局”的投资逻辑,我们判断公司后续外延式发展仍会稳步推进,新项目陆续落地值得期待。


业绩预测与估值:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.77、0.91元,对应动态PE为41倍、18倍、15倍。维持“买入”评级,15年目标价20元。


风险提示:新火炬客户开拓进度或低于预期,DSI业绩或低于预期。


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