卫宁软件：pbm航母扬帆起航 推荐评级

2015-03-02 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：沈海兵 吴砚靖

[摘要]

投资要点：

1．事件卫宁软件发布2014年年度报告，报告期内实现营业收入49,141.16万元，同比增长40.88%；营业利润8,975.50万元，同比增长77.25%；利润总额12,899.67万元，同比增长53.30%；归属于上市公司股东净利润12,097.16万元，同比增长50.08%。公司利润分配预案为：以2015年02月26日的公司总股本218,537,943股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），送红股5股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

公司同时发布2015年第一季度业绩预告，公司预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润1,585万元-1,912万元，比上年同期增长45%-75%。

2．我们的分析与判断一、14年业绩高速增长，符合预期业绩符合预期，公司业绩高速增长的原因主要有：1、国家新医改等利好政策的持续推动下，公司拥有完善的产品线和标准化的产品，并且不断加强市场拓展工作，取得了良好的经营业绩；2、报告期内先后收购北京宇信网景信息技术有限公司60%股权、山西导通信息科技有限公司100%股权及上海天健源达信息科技有限公司51%股权、新设控股子公司新疆金仕达卫宁软件有限公司，这些公司纳入合并报表范围，预计对净利润增速影响在20%左右。另外，利润增速高于收入增长，费用率下降是重要原因，规模效应开始体现。

二、拓展业务布局c端，打造盈利新模式公司年报发布15年两条业务发展主线。一是传统优势业务，面向医疗卫生机构提供以B2B为核心的服务，重点涵盖医院类、公共卫生类、平台集成类的全系列产品和服务，通过产品交付和维保服务取得业绩和利润的增长；二是朝阳新兴业务，以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托，重点布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院的新业务体系，面向医疗卫生机构与患者提供以B+B2C为核心的服务，建立线上线下联动配套机制，通过服务收费的方式建立新的业绩和利润的增长点。

公司15年初已和阿里健康签署战略合作协议，双方将首先在医药电商上进行合作。参照国外成熟的pbm模式，卫宁软件逐渐完善其pbm布局，有望成为中国的pbm航母。