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瑞银证券:降息或刺激指数短期冲高

2015-03-02 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:杨灵修 蒲延杰

[摘要]

降息兑现,基本符合市场及我们的预期2月28日中国央行再次宣布下调基准利率(对称下调存款和贷款利率各25bps),但扩大存款利率浮动区间,进一步推动利率市场化。与去年11月第一次降息时不同是,此次降息前,我们(及市场)普遍预期3月将是降息窗口,可以说此次降息基本符合预期。


降息降准的边际效用料已递减与上次降息对比,最大的不同是增量资金。上次降息后两融资金非常快速增长,但此次监管层已加强对增量资金监管(带杠杆性质的两融和伞型信托资金),融资余额维持在1万亿元左右。我们预计,此次增量资金入市或明显弱化,市场继续维持存量博弈状态。同时,值得注意的是,前次降准后(2月4日),市场反而出现下跌。


沪深300指数有望在两会前冲高,主题投资活跃我们认为对股票市场而言,此次降息的主要影响在于提升风险偏好,对经济基本面影响基本有限。上次降息后,实体经济融资成本并没有普遍下行(图1)。央行首次降息后100日之内,再次降准降息,意味经济增长可能面临更大下行压力。我们预计沪深300指数或短期内冲高,之后维持高位盘整。这次在两会来临前的降息,有望提升市场的风险偏好,使主题投资变得更活跃。


投资建议:降息利好房地产,平配金融;看好国企改革,环保等主题我们认为,降息或短期利好相关资金敏感性行业,比如房地产。我们维持平配金融(金融内偏好顺序:保险,券商与银行)的观点。推荐的标的是保利地产,招商地产,中国平安等。两会主题投资活跃之后,与以往不同的是,我们认为国企改革,环保主题具有持续的投资机会(详见:"两会"政策催化剂“箭在弦上”,2015年3月2日)。

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