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宋城演艺:开启新篇章 推荐评级

2015-02-27 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:公司公布2014年年报,全年实现营业收入9.35亿元,同比增长37.78%;归属于上市公司股东的净利润为3.61亿元,同比增长17.11%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为3.45亿元,同比增长23.30%。公司公布2015年一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长40-60%。


点评:


杭州地区业绩低于预期,异地项目贡献成长。杭州大本营中,除了宋城景区在散客量提升的因素下(同比提升14.15%)业绩保持正增长,杭州乐园和烂苹果乐园收入和利润都出现明显下降,从而影响到公司的整体业绩表现(杭州地区业绩贡献度超过60%)。


但是,异地项目表现靓丽,利润贡献度由去年的4.16%上升至31.53%,符合我们的预期。未来,三亚千古情的新增冰雪世界项目、九寨千古情拥有当地唯一主题公园和酒吧街、新增演艺项目、整体营销加强等因素将继续催化异地项目释放业绩。从财务来看,新项目开业带来的薪酬大幅增长、折旧提升等都在预期之内,并且控制良好。


15年经营看点:互联网拓展、新增演艺和外延并购。2015年,公司将“打造宋城生态,全面拥抱互联网”作为战略重点和发展方向,融合现有扩张方式和外延兼并购,实现演艺项目异地扩张、互联网化和国际化,进行线下演艺和线上娱乐的O2O融合。


互联网布局开启公司发展新篇章。互联网思维经营有望成为公司15年的重要看点,线上创意内容(宋城娱乐、大盛国际和本末映画)+线下演艺(千古情)+互联网渠道(独木桥等),打造宋城新生态。


维持“推荐”评级。考虑到外延预期(停牌资产重组中)、15年宋城娱乐和大盛国际的业绩贡献,我们预计公司2015-2017年EPS为0.90元、1.02元和1.16元。以公司停牌前的收盘价30.12元来计算,其2015-2017年市盈率分别为34倍、29倍和26倍。我们维持“推荐”评级。


风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视等内容业务收入不确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力;(5)创业板的系统性风险。


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