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骆驼股份:新业务值得期待 买入评级

2015-03-05 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:徐永超

[摘要]

投资要点:


骆驼股份:汽车起动电池行业的优质民营企业。骆驼股份是国内最早一批专业从事汽车起动电池生产的民营企业,业绩增长稳定:2009年-2013年期间,公司营业收入的年复合增长率为20%,归属于上市公司股东净利润的年复合增长率达到25%。


行业龙头,充分享受行业增长带来的收益。汽车起动电池受益于汽车产量和保有量增长,经测算,2020年汽车起动电池需求量较2014年增长85%。骆驼股份在汽车起动电池市场占有率已达到18%左右,是车用铅酸起动电池行业的龙头,将充分享受行业增长带来的收益。


主机配套+售后维护市场共同发展,电商平台搭建。主机配套市场上骆驼约为80多家主机厂配套,市场占有率约30%;在后装市场上,骆驼在全国建立起了600多家一级经销商,8万多家分销商,市场占有率约13%。并且,在售后市场公司已经在天猫和京东商城上建立了网络销售平台,预计15年电商销售占总销售额的比重达到10%。


锂电从公共交通入手,起停电池是新亮点。公司在对锂电池市场的开拓方面主要从城市公交和城市出租这一公共领域入手。随着节能环保压力的增大,汽车起停电池将具备巨大发展空间,骆驼股份已经提前布局AGM、EFB起停电池并以实现部分主机厂配套,借助于传统业务已经具备的成熟的销售网络,将抢先占有起动电池这一市场。


再生铅业务完善产业链:再生铅业务符合国家政策导向,且有利于提高公司盈利水平,公司规划20万吨再生铅业务,目前已投产10万吨,待全部投产后,将提升毛利率1-2个百分点。


盈利预测与投资建议:我们预计骆驼股份2014-2016年EPS分别为0.8元、1.04元、1.41元,对应动态PE为19倍、15倍、11倍,首次给予“买入”评级,2015年目标价20.8元(20倍PE)。


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