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瑞银证券:喜忧参半 难言改善

2015-03-09 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:杨灵修 蒲延杰

[摘要]

A股进入业绩密集披露期,整体盈利恐怕难言改善我们认为A股流动性改善带来的大幅上涨初步结束,3-4月的上市公司业绩期将给市场提供一个最佳观测机会,即企业盈利是否支持市场进一步上涨。


从已公布的公司预告/快报看,A股整体业绩向好比例64%,这个数字和历史值相近。但考虑到公布样本中中小股票居多,且向好比例超过70%,主板盈利可能相对疲弱。我们判断,2014年A股盈利整体平稳,但难言明显改善。


创业板等小盘股盈利增长加速,但去年并购大幅增长,警惕业绩不兑现风险创业板业绩向好比例达到历史新高71%,中小板为70%。但值得注意的是,2014年创业板总共发生482起并购重组,平均每家公司就有1.5个,部分公司1年中收购并购3-4家标的。根据历史经验,小市值股票的重组并购业绩承诺大多不能在日后兑现,每年一季度后,市场基本会下调盈利预期。我们认为,小盘股的下行风险正在加大。


主板盈利疲软,主要受上游及周期行业拖累相对创业板,只有53%的主板企业业绩向好,受大宗商品价格下跌影响的上游行业,及与房地产产业链相关行业仍是主要制约因素。我们用已有样本模拟,得出A股非金融2014年能实现盈利增长10%,较3季度有所提升,但比2013年13.3%仍然下滑。与A股非金融相关较高的工业企业利润显示,工业企业利润增长已下滑到3.3%(2013年12.2%)。考虑到主板尚有大部分公司尚未披露,A股整体4季度盈利增速可能环比持平,全年或低于预期。


3个积极因素,及我们最看好的相关股票从盈利角度,我们看好受益于经济转型的消费服务业:医疗和信息技术;受益于原材料价格下跌(毛利率扩张)的中下游制造业:电气设备和家电;以及资本开支收缩提升ROE的机场和铁路。我们看好的相关股票是新华医疗,科华生物,用友软件,美的,正泰电器,康力电梯,上海机场和大秦铁路。


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