荣盛发展：2015发力区域聚焦 推荐评级

2015-03-20 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：王琳 杨侃

[摘要]

投资要点：

事项：公司公布2014年年报，实现营业收入231亿元，同比上升20.6%，净利润32.3亿元，同比上升11.2%。EPS1.70元。拟每10送4.5股转5.5股派2元(含税)。

平安观点：

三四线市场调整压力传导至公司业绩：公司曾在2013年高歌猛进，新开工及拿地金额均创近年新高。但随着市场的持续调整，尤其是三四线城市的供应压力凸显，作为主要布局三四线城市的开发商，公司业绩也受到影响，2014年销售额同比增长4.8%，为2008年来首次低于10%。同时尽管结算均价同比上升了7.6%，但由于新拓展项目毛利率较低，公司结算毛利率下滑2.27个百分点至32.8%，也拖累净利润增速下滑至11.2%。

2015乘政策春风，谨慎前行：随着宏观经济不确定性加大，稳定住房消费的政策层出不穷，我们判断最终将导致终端消费阶段性企稳，但同时地区间分化对公司经营依然提出挑战。公司计划2015年销售额305亿元，同比增速7.8%，新开工及竣工面积均与2014年持平，反映出对公司对2015年市场的谨慎乐观。