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瑞银证券:配置要趋于均衡

2015-03-20 类别:策略 机构:瑞银证券 研究员:蒲延杰 杨灵修

[摘要]

将沪深300指数2015年底目标点位上调至4077点过去四个月A股牛市特征明显,蓝筹股、成长股先后大涨两个月,完成近50%的估值修复行情。2015年2月底以来,新一轮增量资金再度涌入股市,A股市场呈现“大小同涨”格局。我们预测的年底目标点位对应瑞银预测2015年盈利增速是7.0%,动态PE为14.0倍,动态PB为1.8倍。当前3840点对应动态PE为13.2倍,距离目标点位仍有6.1%上行空间,我们预计将全部来自于估值修复。


预计2季度A股市场将维持震荡上行的趋势我们认为估值提升是主要因素,盈利增长仍然微弱。1)增量资金持续入市,我们维持至少有1.3万亿元增量资金入市的预测不变,是当前A股自由流通市值的7.4%;2)尾部风险在消化,特别是1万亿元地方债务置换计划缓解了投资者对偿债风险的担忧;3)经济托底与改革政策接连发力,就股票市场而言,政策催化剂就有深港通开闸,MSCI指数对是否纳入A股的讨论,股权市场增量改革等;4)盈利增速在2季度触底的可能性存在;以及(5)预计关于“通货紧缩”预期、美元升息与人民币贬值的讨论对市场负面影响有限。


成长股普涨行情或将告一个段落当前大多数投资者仍看好成长股的行情,也将蓝筹股大部分仓位调换为成长股,组合配置不太均衡。我们也难以否认成长股的投资机会,但1-2个月维度来看,我们判断成长股行情已进入胶着状态,股价加速冲顶之后风险收益比已不恰当。随着1季报披露,我们判断小盘指数或将迎来调整,个股普涨行情将告一个段落,建议投资者择机兑现部分收益。


组合配置要趋于均衡,蓝筹股相对收益应会好一些

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