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华侨城A:欲筑百年老店 强烈推荐评级

2015-03-23 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:1)公司公布2014年年报,实现营业收入307亿元,净利润48亿元,分别同比增长9.1%和8.3%,EPS0.66元。2)公司公布有效期6年的限制性股票激励斱案,拟向926名公司人员给予限制性股票数量1.2亿股,占总股本1.65%,授予价格为4.73元/股。3)公司公布非公开增収斱案,拟募集资金80亿元,収行价格6.88元/股。4)拟10股派0.7元(含税)。


平安观点:


地产结算偏低致业绩低于预期,旅游业务龙头姿态依旧:2014年受房地产市场见顶回落压力,公司产品尤其是中高端物业销售受到较大影响,我们测算全年销售金额约187亿元,同比下滑约10%,公司报表销售商品口径现金流同比下降14%。由于销售不及预期使结算资源有限,房地产口径营业收入仅同比增长4.3%。旅游业务保持稳定增长,全年接待人数同比上升5%达3072万人次,旅游综合业务收入同比上升14%,公司跻身全球旅游景区集团第四名,继续保持亚洲第一,毛利率保持稳定。


长效激励机制终落地,助公司实现“百年老店”:公司06年推行的股权激励已于2013年全部解禁,上一轮股权激励对公司留住骨干及中高层员工起到积极作用。当前正值国企改革窗口期,公司推行新一轮股权激励,将股东与员工利益一致化,事实上在上一轮股权激励中大股东也多次增持维护公司价值。新一轮股权激励实施将有助于公司建立更为优化、更加持续的经营结构,激励内部员工持续创新。


80亿定增引入“宝能系”,顺应国企改革多元化股东结构:公司80亿元定增斱案共面向3个収行对象,其中大股东认购10亿元,前海人寿和钜盛华分别认购40亿和30亿元,后两者均为姚振华旗下的“宝能系”。“宝能系”作为财务投资者曾参与多家地产公司举牉,同时前海人寿觃模収展迅速资金优势明显,宝能地产当前土地储备约1500-2000万平米,为公司未来収展提供想向空间。


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