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信达地产:项目拓展与城市布局取得突破 推荐评级

2015-03-23 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:公司公布2014年年报,实现营业收入48.5亿元,同比上升8.28%,归属上市公司股东净利润7.7亿元,同比上升9.06%,EPS0.50元,BPS5.11元,业绩略低于预期。拟每10股派1元(含税)。


平安观点:


房地产结算面积增速放缓致业绩低于预期:公司2014年全年收入增长8.28%,略低于市场预期。其中房地产结算收入42.17亿元,仅同比增长4.3%,致业绩略低于预期。由于市场调整,公司地产业务结算毛利率35.39%,较2014年下降1.53个百分点,但受益于少数股东权益占比减少,归属母公司所有者净利润同比上升9.06%,略高于营业收入增速。


去库存力度加强,销售额逆市增长:2014年,公司加大促销及推盘力度,销售费用同比上升44.58%,努力加快销售节奏。全年实现销售面积66.91万平米,销售金额66.04亿元,分别同比上升9%和28.5%,实现逆市增长,但由于市场调整压力,销售额略低于70亿元年度目标。全年可售面积的去化率仅35%,低于行业龙头60%的水平,显示公司内部营销管理的提升依然有较大空间。2015年公司销售目标为80亿元,同比上升20.4%。公司2014年竣工面积同比增长80%,结算仅增长4%,因此大量的已竣工未销售现房库存是2015年公司将着力去化的资源。


依托信达系资源,项目拓展与城市布局取得突破:随着中国信达整体上市,公司与信达系的内部协同效应愈加凸显,多渠道获取项目储备,为公司持续収展奠定了基础。报告期内实现新增土地储备觃划建筑面积304.48万平方米,达到公司重组上市后的历史最高水平。新增储备中,长三角、中部地区、珠三角分别占比20.23%、29.54%、41.35%。


打通内部融资渠道,财务杠杆有所提升:由于公司加大土地储备力度,报告期末剔除预收款后的资产负债率上升至75.4%,较上年末大幅提升10.7个百分点,在手现金对一年内到期的长短期负债覆盖比例仅37%,公司在房地产行业进入调整期时依托内部协同增加土地储备,加大财务杠杆。


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