苏交科：扎实拓展 买入评级

2015-03-24 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：孙鹏 贺国文

[摘要]

业绩简评苏交科2015年3月23日发布了2014年年报，公司在2014年共实现总收入21.63亿元，同比增长32.86%；实现归属上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长36.02%，期末股本摊薄后每股收益0.50元。

根据公司与2014年年报同时发布的2015年第一季度业绩预告，公司预计2015年一季度归属上市公司股东的净利润将比上年同期增长25%-45%。

经营分析2014财年公司营收和净利润都实现了较快增长：报告期内，公司实现营业收入增长32.86%，归属于上市公司股东净利润增长36.02%，保持了较快增长，2015年一季度，公司业绩预告表明业绩增长趋势仍在延续，考虑到14年业务承接情况以及收购并表因素，预计15年全年公司仍将保持较快发展。

公司盈利能力有所提升。公司在2014年的毛利率为33.26%，比去年同期数值（29.00%）有所提高，这主要由于公司规模扩大、业务多元化拓展后承接项目体量加大，同时以往子公司布局的业务开始陆续贡献利润有关；公司销售费用率（3.10%）和管理费用率（11.83%）与去年同期相比相对稳定，财务费用率（-0.82%）和资产减值损失比率（3.58%）则比上年度同期值有所提升（这两项指标上年同期分别为-1.78%、1.51%），财务费用率的上升是由于公司募集资金利息减少和燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少，资产减值损失比率的上升是由于公司加大了资产减值准备的计提，但受益公司毛利率上升，净利率（12.45%）依然比去年提高0.65%。

现金流情况良好，公司2014年收现比为83.37%，相比去年同期有所下降，同时公司应收账款继续增加，这一方面与公司行业特点有关，一方面由于并购，也加快了应收款增长，公司经营性现金流净额与公司归属于上市公司股东净利润基本持平，说明公司整体现金流情况依然较好，应收款虽有增加，但依然能有效保证资金的回笼。