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歌华有线:后期有望加强平台建设和资本运作 推荐评级

2015-03-23 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:周纪庚

[摘要]

事件:


歌华有线发布2014年年度报告,实现营业收入24.66亿,同比增长9.62%,归属于上市公司股东净利润5.69亿,同比增长50.95%,实现每股收益0.536元。


点评:


战略转型显成效,信息业务和广告业务增速高。从公司各项业务分拆来看,信息业务和广告业务增速较高,分别为17%和36%。


信息业务的增长主要来自公司从传统有线传输商向新型媒体业务转型,交互平台应用、个人宽带、集团数据等增速较高。14年公司上线统一广告管理系统和业内首家“频次控制”广告播发管理系统,实现了不同广告版本、广告位、广告频次、投放时段的交叉组合投放。公司通过数字化转型和大数据分析,一方面提升了广告价值,另一方面也有利于进行精准营销,我们认为广告收入还有较大提升空间。


折旧现拐点,后期毛利率有望持续提升。歌华有线14年毛利率15.16%,较13年提升了5.7个百分点。主要原因是公司折旧费用在14年出现拐点,由于公司历史上承担了政府铺设有线网络和机顶盒的行政职责,每年有100万户机顶盒推广任务,因此历年折旧费用较高,14年折旧费用首现负增长,主要是09年机顶盒折旧基本完毕,后期200万户郊区用户机顶盒成本不由公司承担,同时,公司对远郊双网改造将采取低成本技术方案,改造成本降低,后期毛利率有望持续提升。


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