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华夏幸福:产业发展服务加速发力 强烈推荐评级

2015-03-26 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

投资要点:


事项:公司公布2014年年报,全年实现营业收入268.9亿,同比增长27.7%,净利润35.4亿,同比增长30.3%,对应EPS2.67元,符合预期。公司拟每10股送10股,同时每10股派収现金股利8元(含税)。


平安观点:


业绩持续高增长,产业収展服务贡献逐年提升:报告期内公司营收同比增长27.7%,净利润同比增长30.3%。由于低毛利率开収项目在2013年充分结算,公司园区住宅开収毛利率同比提高1.4个百分点。高毛利率(96.7%)的产业収展服务收入同比增长51%,占比由11.3%进一步提升至13.5%。两者合计拉动公司整体毛利率提升2个百分点至35.8%。目前公司签约园区已达26个,2014年新增签约投资额502亿,同比增长27.1%,按照30%落地率、45%的落地分成率估计,未来可贡献产业収展服务收入约67.8亿,为2014年产业収展实际收入的1.9倍,预计未来产业园区收入占比将进一步提高,拉动整体毛利率进一步回升。


销量目标超额完成,2015年稳健前行:公司2014年实现销售额512.5亿,销售面积581.5万平,同比分别增长37.0%和66.3%,超额完成500亿目标。剔除园区回款后销售额436.7亿,同比增长46.3%,显著高于行业前20强21%的平均水平。受产品结构调整影响,全年剔除园区回款后售价7510元/平,较2013年均价(8538元/平)下降12.0%。其中产业园区住宅均价7403元/平,城市住宅销售均价9209元/平,较2013年分别下降15.9%和上涨26.8%。公司计划2015年销售额615亿,同比增长20%。


我们认为公司在经历三年35%以上高速增长后,适当放缓销售增速目标,更利于公司夯实基础,未来奔上更高的平台。同时在住宅开収面临中长期拐点背景下,放低销量觃模要求,更利于集中火力収展盈利能力更强且更具前景的产业収展服务业务。


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