天玑科技：新业务增长可期 买入评级

2015-04-09 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：王凤华 新财富 俞海洋

[摘要]

投资要点：

公司发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入4.09亿元，同比增长18.58%；实现归属于母公司股东的净利润7235万元，同比增长18.91%；扣除非经常性损益后属于母公司股东净利润为6727万元，同比增长23.33%。

公司发布2015年1季报预告，预计1季度实现归属于母公司股东净利润728-867万元，同比增长5-25%%(预计非经常性损益占比极小)。

报告摘要：

数据库一体机销售不佳导致营收净利增长略低于预期。报告期内，公司营收和净利平稳增长，期间费用率稳重有降，经营活动现金流增长明显。金融行业收入暴增48.47%是公司收入增长的主要原因，而由于金融行业收入主要是源自于低毛利率的软、硬件销售而非高毛利运维服务，因此拉低了综合毛利率。由于数据库一体机目标客户实际测试周期较长，公司完成销售10台一体机，低于之前30-50台的预期销售规模，这在一定程度上影响了公司营收和净利增长速度。不过，公司数据库一体机销售涵盖通信、医疗、公安等众多领域，彰显了产品的高灵活性和适应性，加之公司所在行业的客户通常具备高粘性属性，因此一体机销售具备爆发潜力。

公司积极进行战略转型，搭乘去IOE和互联网东风。去IOE是国家基于信息安全的必然趋势，而传统产业的互联网化改造是企业基于利润最大化的必然选择。2014年是公司“IT架构国产化的开路先锋”战略转型元年，而突出基础架构国产化和助力金融行业转型是公司的战略发展方向。在2014年，公司投资成立2家合资公司和1家全资子公司，分别专注于分布式存储与服务器、分布式数据库和中间件等；在2015年，公司试水互联网金融是开始深耕金融行业的体现。而通过管理层利益捆绑，充分调动高层积极性，新业务的成长性值得期待。

盈利预测。预计公司2015~2017年EPS分别为0.55、0.73和1.01元，对应PE分别为65X、49X和35X，维持对公司的“买入”评级。