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科力远:业绩剧降不改混动初心 买入评级

2015-04-12 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王凤华 俞海洋

[摘要]

投资要点:


公司发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入8.54亿元,同比下降24.85%;实现归属于母公司股东的净利润-4594万元,同比下降792.63%;扣除非经常性损益后属于母公司股东净利润为-9011万元,同比下降92.19。


报告摘要:


收缩产品线使得营收大幅下降。公司营收连续3年下降,其主要原因是淘汰传统泡沫镍的落后产能、放弃低毛利的贸易业务以及压缩原有电池产品的产销量。期间费用率上升,营业外收入波动性较大至净利润大幅下降。营业外收入由去年同期的9921万元降低至本期的4163万元,而公司持续对HEV的加大投入,使得期间费用率上升4.29个百分点,以上是净利润大幅下降的重要原因。


车企油耗降低压力大,混合动力机会来临。国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》提出,到2015年国内乘用车的平均燃料消耗量降至每6.9L/100km,到2020年降至5L/100km。高售价和研发成本的纯电动汽车无法在短期内大规模替代传统汽、柴油车,而发展混合动力汽车无需对车厂的生产线进行大幅改造,成本较低;深度混合动力汽车的节油率普遍在35-50%之间,完全能够满足节能减排的要求,因此无论是基于成本还是节能减排的考量,混动都是最佳的选择。


全面布局混合动力市场,混动联盟雏形已现。公司与吉利汽车签订CHS《合作意向书》,成立致力于研发、制造和销售汽车混合动力系统总合资公司,这不仅能强化公司在国内动力镍氢电池领域的霸主地位,同时也使得公司从单纯的电池供应商提升为节能与新能源汽车产业核心零部件---动力总成系统提供商。CHS启动后,已与国内部分车企达成实质性进展,混动联盟雏形已现,混动车型投放速度或将加快,混动汽车时代有望来临。


盈利预测。预计公司2015~2017年EPS分别为0.01、0.04和0.05元,对应PE分别为2391X、556X和457X,维持“买入”评级。


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