赤峰黄金：外延步伐不断的低价黄金企业 买入评级

2015-04-16 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

资源品质优秀的黄金矿山企业2011年公司重大资产重组后更名为赤峰吉隆黄金矿业股份公司，主业变更为黄金采掘和销售，主要产品金锭。拥有全资子公司：吉隆矿业及其全资子公司华泰矿业，黄金资源储量26.94吨。吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位15.12克/吨，盈利能力强，属于国内当前少有的高品位富矿床。

相比同类黄金矿山企业，公司黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。

收购五龙黄金进一步增强资源2014年重大资产重组收购五龙黄金100%股权后，黄金资源进一步增加。五龙黄金拥有1项采矿权，1项探矿权，保有经辽宁省国土资源厅备案的金金属量14.52吨，平均品位5.90克/吨。未来增储前景较好。

收购雄风环保，稀贵金属回收是新增长点公司收购雄风环保，稀贵金属回收业务成为盈利增长点。雄风环保可综合回收生产银、铅、铋、金、铂族等19种产品，2014-2017年业绩承诺分别为0.57亿元、0.85亿元、1.38亿元、1.43亿元。

雄风模式有望产业整合及异地扩张雄风环保“低品位复杂物料清洁高效回收”项目可通过采购低计价系数产品，降低原材料成本25%，使毛利率提升6个百分点至18%。未来将通过资金、低成本等优势在永兴当地进行产业整合，且有望异地扩张（环保倒逼尾矿处理，市场空间大）。

盈利预测及评级预计公司2015-2016年EPS为0.53元、0.64元，目前股价对应PE估值为29/24倍。黄金价格目前处于底部，公司仍保持较强盈利能力，未来价格上行弹性很大；环保压力使矿渣处理量加大且公司技术优势促进扩张，维持“买入”评级。