围海股份：PPP+外延将推动公司未来快速增长 买入评级

2015-04-21 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：孙鹏 贺国文

[摘要]

业绩简评围海股份于4月20日晚发布了2014年年报，公司在2014年共实现总收入18.33亿元，同比增长13.09%；实现归属上市公司股东的净利润1.02亿元，同比增长5.84%，实现按期末股本摊薄后每股收益0.28元。

公司利润分配预案为：以10为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

经营分析2014年公司营收增速和净利润增速有所放缓：报告期内，公司营收同比增长13.09%，销售净利润同比增长7.99%，相比之下2013年公司营收同比增速和销售净利润同比增速则分别为15.81%和14.75%，营收增速放缓一定程度与行业大环境关系密切，因受政策周期性调整及地方债务清理等综合因素影响，各地重大水利工程项目立项审批较为慎重。

公司毛利率和净利率有所下滑，但业务整体盈利能力依然稳健。公司2014年毛利率为17.90%，销售净利率则为6.05%，均比去年同期有所下滑。公司管理费用率(4.27%)和财务费用率(2.29%)则均与2013年相差不大。

经营情况，公司推进BT项目的举措在财报上已得到体现。按照公司的会计准则，公司的应收账款和经营性现金流主要和一般工程有关，而公司的长期应收款和投资性现金流主要和BT业务有关。公司2014年应收账款/总资产之值为24.97%，相比2013年的29.40%有所降低，但公司2014年长期应收账款/总资产为36.72%，相比2013年的32.60%有所升高，这显示公司2014年BT业务推进进一步加速。从现金流情况看，公司2014年经营性现金净流量转负，为-1439万元，这与行业整体的放缓相一致，而公司的投资性现金净流量为-3.14亿元，而2013年同期数值为-1.83亿元，投资性现金净流量负值增大则是公司积极拓展BT业务的直接体现，这种情况工程类公司拓展BT业务的早期阶段是相当普遍的。

未来展望