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怡球资源:重回增长现曙光 买入评级

2015-04-21 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 吴怡平

[摘要]

业绩下降66.55%2014年,公司实现营业收入43.14亿元,同比下降11.55%;归属母公司所有者净利润3009万元,同比下滑66.55%,基本每股收益为0.06元/股。


公司年度拟每10股派发现金红利0.20元(含税)。4季度,公司实现收入9.06亿元,同比下降20.62%,环比下降17.41%;实现净利润258万元,同比下降37.84%,环比下降88.20%。


最坏的时候或已过去2012-2014年,国家铝价分别下跌6.99%、7.11%、7.16%。受铝价持续下跌造成原材料跌价损失影响,同期公司毛利率为8.23%、5.40%、4.76%亦成持续下滑态势。目前国内外铝价跌至生产成本,持续下跌风险较低,未来有望保持低位平稳震荡;受益于此,公司毛利率有望恢复至6%-8%,整体盈利能力触底回升。


持股计划显信心,重回增长现曙光近期公司发布员工持股计划1期,根据草案该计划续存期为36个月,总规模为5000万元,通过二级市场购买股票,且原则上未来会持续推出员工持股计划。该计划解锁条件为2015年净利润1.1亿元,以此计算较14年业绩增长约269%;同时考虑到15年下半年公司马来西亚21.88万吨再生铝合金锭项目投产,我们认为公司盈利有望从15年开始重回增势。


给予“买入”评级预计公司15-17年EPS分别为0.21元、0.43元、0.71元,对应动态PE为74倍、36倍、22倍。鉴于公司盈利最坏时期已经过去,新项目贡献盈利在即,且持股计划解锁条件业绩承诺较高,因此我们认为公司基本面已触底回升,给予“买入”评级。


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