降准再发力 转债回温

2015-04-20 类别：其他 机构：民生证券 研究员：王丹

[摘要]

报告摘要：

市场回顾：转债与正股联动性增强债券市场：上周资金面保持宽松，央行逆回购招标利率再降10BP，债券市场有所回暖，10年期国债和国开债下行13BP和12BP，中债总净价上涨0.53%。股票市场：上周A股延续牛市行情，上证综合和沪深300分别上涨8.33%和7.84%，创业板下跌1.3%。行业层面机械、建筑、交通运输板块领涨12~16%，计算机板块领跌2.94%。正股市场：上周正股多数上涨，上海电气领涨21.79%，深圳燃气、燕京啤酒涨幅超分别9.12%、9.96%紧随其后，恒丰纸业、深圳机场、齐翔腾达跌幅4%~6%。转债市场：转债市场股债联动性增强，电气转债上涨12.27%居首，深燃转债、燕京转债涨幅超过8%，恒丰转债领跌5.49%。整体上小盘转债和大盘转债表现略逊，中盘转债上涨2.23%，中标可转债止跌回升3.64%。。

正股跟踪：齐翔腾达预计一季度亏损冠城大通：公司2014年营业收入75.64亿元，同比下降8.04%，主要受到房地产行业整体下行的影响，净利润7.51亿元，同比减少-41.22%，由于接受政府补助，扣非净利润7.01亿元，同比增加4.47%。齐翔腾达：受到国际油价波动影响，主要产品价格变化，公司预计2015年一季度净利润5426.58万元~7752.25万元，同比下降-30%~0%。未来油品升级加速，2016年要完成过4到国5的升级，对异辛烷和高纯低硫MTBE的需求将会增加，环保利好公司。

转债市场：海运转债、齐翔转债公告宣布强制赎回海运转债于5月11日赎回登记，赎回价格为103元/张（含当期计息年度利息，且当期利息含税）；齐翔转债将于5月20日停止交易，6月3日登记赎回，赎回价格为101.3元/张（含当期利息，且当期利息含税）。近期股市行情刺激下，转债赎回步伐加快，深机转债再有2个交易日正股价超过7.20元/股即将完全触发强赎条款。

市场展望：降准再发力，转债回温央行决定自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，“股债双牛”大概率延续。经过一段时间的估值消耗，上周转债的股债联动型有所提高，股热债冷的局面将有所改善，展望二季度A股行情，牛市仍然在继续，我们看好地产链条相关板块和金融板块的表现，建议关注民生转债和格力转债，题材上关注浙能转债（电改）、电气转债（一带一路、国企改革）、吉视转债（广电改革+互联网）等。

风险提示：A股超预期下跌