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庞大集团:估值提升空间仍较大 增持评级

2015-04-23 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:庞大集团发布2014年年报:公司实现营业收入603.15亿元,同比下降5.74%;归母净利润1.42亿元,同比下降32.86%,基本每股收益0.05元,低于我们预期。分红预案:10股转增10股,超我们预期。


投资要点:


乘商销量低迷与部分费用增长快导致公司收入与利润大幅下降1)公司收入下降,主要是公司占比较高的日系车销量增速低于乘用车整体水平以及重卡、工程机械及农机等因投资、采矿等经济活动低迷导致销量大幅下滑;利润降幅远超收入主要原因有:管理费用增加1.08亿元、资产减值损失增加2435万元(存货跌价损失增加1510万元、固定资产减值损失新增1543万元);同时,公司前期固定资产投资多导致折旧费用年增加均超亿元。2)去年投资收益3.76亿元,同比大增3.28亿元,是公司实现盈利的关键,主要是出售旗下5家阿斯顿马丁4S店与1家商用车4S店投资收益2.04亿元以及2013年四季度新增斯巴鲁(中国)使得股权投资收益大幅增长;3)在公司降本增效的推动下,销售费用与财务费用下降4.47/12.41%。鉴于目前公司货币现金充裕以及控制费用,我们预计后期公司期间费用压力会持续缓解。


精简门店降成本,积极转型后市场提升盈利1)去年公司持续推进门店等闲臵资产整合与出售,继续坚持“品牌上升、网络下沉”的战略以提升资产效率和盈利能力。截至14年底,公司关闭125家网点,减少员工2000人。同时,在建工程减少超4亿元,预付征地款减少近5亿元,也表明了公司对未来投资比较谨慎。2)公司坚持从新车驱动型向创新服务型经销商转变,去年维修与其他业务收入分别逆势增长11.34/20.98%,配件、维修及其他业务毛利占比持续提升至近60%,为公司盈利稳定与未来提升提供了重要保障。


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