金螳螂：短中期关注地产回暖 买入评级

2015-04-28 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：孙鹏 贺国文

[摘要]

业绩简评金螳螂于4月27日晚同时发布了2014年年报和2015年一季报：

公司在2014年共实现总收入206.89亿元，同比增长12.35%，实现归属上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长20.06%，实现按期末股本摊薄后每股收益1.07元；公司在2015年一季度实现收入40.57亿元，同比增长0.20%，实现归属上市公司股东的净利润4.37亿元，同比增长10.05%，实现按期末股本摊薄后每股收益0.25元；公司2014年度利润分配预案为：以10为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不以公积金转增股本。

经营分析2014年公司营收增速和净利润增速有所放缓，且在2015年一季度放缓趋势进一步延续：2014年公司营收和销售净利润同比增速分别为12.35%和19.54%，相比之下2013年公司增速分别为32.08%和42.34%；2015年一季度公司营收和净利润同比增速继续放缓，分别为0.2%和8.9%，相比之下2014年一季度公司增速分别为31.07%和37.69%。公司营收和销售净利润增速的放缓很大程度同行业大环境有关——一方面，由政府投资主导的楼堂馆所建设暂停，另一方面，地产调整也让地产相关链条产业投资亦放缓，并且这两个问题在2014年都较显著（这也影响到了14年订单承接）。但从近期龙头装饰公司反馈情况看，这些公司2015年1季度订单情况有所回暖，这意味装饰龙头公司后续业绩有望改善，这也与地产回暖的行业背景一致。

公司毛利率和净利率仍在持续提升。公司2014年毛利率和销售净利率分别为18.43%、9.18%；公司2015年一季度毛利率和销售净利率分别为16.81%和10.81%。值得一提的是，公司2015年一季度资产减值损失为负（主要与公司应收账款账龄结构改善有关）是导致公司2015年一季度净利率提升幅度显著高于毛利率提升幅度的原因。而公司2014年管理费用率(1.99%)、销售费用率（1.15%）、财务费用率(0.09%)则均与2013年相差不大；公司2015年一季度销售费用率（1.64%）和管理费用率（2.69%）亦和2014年一季度数值相差不大，一季度财务费用率（0.36%）显著提升则是由于公司将闲置资金暂时买入理财产品导致利息收入减少所致。