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冀中能源:1季度环比扭亏为盈 谨慎推荐评级

2015-04-29 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司发布2014年报和2015年1季报,分别实现EPS0.01元和0.00元。


事件评论煤炭产销同比负增长,焦炭产销同比微增。2014年公司原煤产量3294.65万吨,同比下降452.41万吨,降幅12.07%,精煤产量1699.57万吨,同比下降13.04%,其中冶炼精煤产量1143.20万吨,同比下降12.78%。


煤炭销量3373.31万吨,同比下降10.35%。14年焦炭产销量分别为127.9、127.64万吨,同比增长2.02%、2.23%。


成本下降不抵煤价弱势,吨煤毛利下滑。2014年公司吨煤收入为415.24元,同比下降130.52元,降幅23.91%,吨煤成本309.33元,同比下降77.70元,降幅20.08%,成本端控制良好不及煤价弱势,2014年吨煤毛利105.91元,同比下降52.82元,煤炭业务毛利率25.51%,同比下降3.57个百分点。14年化工业务毛利率同比下降1.42个百分点。


期间费用控制得力。2014年公司期间费用合计35.55亿元,同比下降9.36亿元,降幅20.85%,其中销售及管理费用同比下降29.79%、24.08%,财务费用同比微降0.90%,弱势行情下费用控制重要性不言而喻。


4季度亏损环比扩大主因计提减值损失及费用上升,1季度环比扭亏为盈。


4季度公司实现毛利8.11亿元,环比增长10.59%,但计提减值损失1.3亿元,期间费用季节性上升63.80%,4季度归属净利润-0.16亿元,亏损额环比扩大。1季度公司实现毛利7.10亿元,环比下降12.43%,但费用季节性下滑28.28%,1季度归属净利润0.05亿元,环比扭亏为盈。


15年计划产量基本平稳,业绩弹性较优秀,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.00、0.01、0.02元。


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