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阳泉煤业:技改矿投产有望增强业绩弹性 谨慎推荐评级

2015-04-29 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入46.10亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润0.66亿元,同比下降56.03%;实现EPS0.03元。


事件评论1季度产量同比下滑,销量同比增长。1季度公司商品煤产量665.95万吨,同比下降55.99万吨,降幅7.76%,商品煤销量1377.27万吨,同比增长50.42万吨,增幅3.80%。


1季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1季度煤价弱势,公司实现营收46.10亿元,同比下降21.87%,1季度营业成本38.53亿元,同比下降23.39%。1季度毛利7.58亿元,同比下降1.14亿元,降幅13.10%,毛利率16.43%,同比上升1.66个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。


期间费用控制得力,财务费用同比增幅过三成。1季度公司期间费用合计5.03亿元,同比下降21.48%,弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%,财务费用同比上升34.21%,主因借款增加,利息支出上升所致。


营业税金同比翻倍,主因资源税改革。1季度公司营业税金及附加1.52亿元,同比增长0.8亿元,增幅111.14%,税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。


存货及应收账款上升,回款能力下滑。1季度公司存货9.77亿元,较期初增长15.69%,应收账款41.30亿元,较期初增长31.78%,弱势行情下公司回款能力下滑。


2季度煤价弱势,公司经营压力仍然较大。4月迄今煤价弱势难改,公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1季度下跌3.91%,公司经营情况在行业中处于较好水平,但经营压力仍然较大。


技改矿15年投产高峰,煤价对业绩弹性有望进一步加强,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.20、0.22、0.24,对应PE分别为56、51、46倍。


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