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国投新集:关注央企改革进程 中性评级

2015-04-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入12.87亿元,同比下降22.07%;实现归属母公司净利润-4.91亿元,同比增加2.80亿元;实现EPS-0.19元。


事件评论1季度营收同比下滑22.07%,主因煤价弱势及产销下滑。1季度公司实现营收12.87亿元,同比下降22.07%,营收下滑主要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致,1季度公司营业成本同比下降0.94%,煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利造成较大冲击,1季度实现毛利-1.98亿元,同比下降229.71%,环比毛利亏损额减少0.30亿元。


期间费用同比微增,财务费用增幅一成。1季度公司期间费用合计3.18亿元,同比上升1.58%,其中销售及管理费用同比分别下降5.78%、7.46%,财务费用同比增长10.25%。


存货及应收账款上升,经营现金流转负。1季度公司应收账款6.36亿元,较期初上升16.11%,1季度存货5.31亿元,同比上升6.71%,1季度经营现金流-4.44亿元,同比下降4.23亿元,环比减亏3.20亿元。受制于需求弱势公司1季度销售压力不减,回款能力进一步下滑,经营压力较大。


1季度亏损额环比收窄。1季度公司减值损失-0.28亿元,环比下降2.78亿元,费用季节性下滑0.35亿元,损失及费用环比下降助力公司1季度亏损额环比收窄3.96亿元,但受制于煤价弱势、成本刚性公司依旧面临困境。


投资收益同比增幅较大,煤电一体化优势显现。公司1季度投资收益0.29亿元,同比增长0.22亿元,主要是联营国投宣城发电盈利能力上升所致,煤电一体化优势有所体现。


2季度煤价弱势,公司经营压力进一步加大。4月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1季度下跌7.61%,炼焦煤均价环比1季度下跌4.36%,公司经营压力进一步加大。


国改仍是最大看点,维持“中性”评级。公司受市场冲击及自身开采条件所限,经营压力较大,短期难以扭亏为盈,但国改仍是最大看点。我们预计公司15-17年EPS分别为-0.85、-0.86、-0.88元,维持“中性”评级。


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