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潞安环能:2季度回升或部分弥补煤价下跌 推荐评级

2015-04-30 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入29.37亿元,同比下降12.38%;实现归属母公司净利润0.71亿元,同比下降59.48%;实现EPS0.03元。


事件评论产销量环比季节性下滑。1季度公司收入同比下降12.38%,符合煤价同比下跌情况,环比下降33.60%,主因销量季节性下滑。1季度公司混煤产量429.13万吨,销量313.15万吨;喷吹煤产量377.82万吨,销量271.33万吨;其他洗煤产量54.28万吨,销量40.96万吨;焦化产品产量30.50万吨,销量22.35万吨。


1季度煤价平稳,喷吹小幅上涨,但成本刚性拖累毛利率环比下滑。1季度公司商品煤综合售价389.68元,较2014年均价434.06元下跌44.38元,跌幅10.22%。环比来看,公司主产地动力煤价格基本平稳,喷吹煤小幅上涨18元/吨,涨幅3.39%。但由于销量季节性下滑,吨煤成本刚性上升,公司1季度毛利率30.56%,环比4季度下降7.53个百分点。毛利率较上年同期下降0.65个百分点,体现公司成本控制部分缓冲煤价下滑。


费用控制良好,管理费用同比降幅明显。1季度公司期间费用5.96亿元,同比下降13.34%,其中管理费用控制较好,同比减少1.01亿元至4.49亿元,降幅18.42%,销售、财务费用同比分别减少0.06亿元、增加0.16亿元。


营业税金同比增4倍,主因资源税计征和核算方法改变。1季度公司营业税金及附加2.06亿元,同比增加1.65亿元,增幅406.81%,主因资源税从量计征改为从价计征及核算方法改变所致。


2季度煤价弱势,经营压力不减。公司主力矿井所在地屯留地区动力、喷吹4月分别下跌40、55元(含税),料将对公司经营带来较大压力,2季度虽有产量回升摊薄固定成本,但业绩压力仍然较大。


规模扩张潜力较好,盈利对煤价弹性优秀,维持“推荐”评级。虽然公司对整合矿建设进度有所控制,但未来两年产能仍有扩张潜力,盈利对煤价弹性仍将继续提升,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.14、0.17、0.18,对应PE分别为99、82、77倍,维持“推荐”评级。


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