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银河证券:稳增长需摆脱旧的路径依赖

2015-05-04 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英

[摘要]

核心要点:


中央政治局工作会议召开4月30日中央政治局会议表示,一季度“就业形势稳定,城乡居民收入平稳增长”,经济增速尚在“合理区间”。但经济仍然面临下行压力,未来要经济继续保持在合理区间,稳增长将处于更重要位置。方式上,会议表示财政政策要继续加大支出,提出要“加大降税清费力度”,这意味财政赤字将继续扩大,同时强调通过财税金融改革来破除政策约束;而货币则要“把握好度”,关键在于“疏通”、“盘活”,也是要运用改革的力量。强调“质量”、“效益”是发展的内在要求、要“摆脱旧的路径依赖”。


4月官方制造业新订单指数偏弱持稳4月官方制造业PMI50.1%与上月持平。其中,新订单指数50.2,偏弱持稳,外需依然疲弱;产量继续增加是制造业景气度保持平稳的重要支撑。非制造业4月PMI回落了0.3个百分点至53.4%。相比偏稳的服务业,建筑业商务活动指数在3月大幅上升后4月小幅回调至57.5%,反应稳增长项目需求并不稳定。虽然去年7月份以来,稳增长政策不断加强,4月又是旺季,但制造业环比改善动力仍然较弱,经济整体出清压力较大。从大小企业景气度的切换和行业景气度的轮动表现来看,下游需求在稳增长政策下整体呈脉冲式改善,并不显著。


短期经济弱势还将持续。但随着改革和稳增长政策继续推进,中国经济一年内见底回升概率较大。


市场利率继续回落4月最后一周市场利率继续全线回落,央行连续第二周停止逆回购,公开市场保持空窗。4月央行降准的幅度略超市场预期,对市场流动性改善较为明显。主要也是为在复杂外部环境下保证稳增长和推改革的顺利进行。预计在融资需求大幅上升或者资金流出势头加强之前,市场流动性偏好,央行货币政策以稳健观望为主。


农产品价格小幅回落上周农产品价格小幅回落,商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期下跌2.3个百分点。但寿光农产品物流园上周蔬菜价格定基指数为137.88点,环比跌幅7.34%。周初广东多地出现暴雨、冰雹等强对流天气,对农作物生长造成一定损坏,但目前对菜价无过多影响。上周全国瘦肉型生猪均价快速上涨后周末出现回调,全国均价上涨至13.7元/公斤回调,较3月18日的阶段性拐点11.6元/公斤上涨近2元/公斤,涨幅16.98%,但全国生猪市场仍未完全摆脱亏损。猪价上涨速度略快,压栏惜售给后市造成压力,还有终端猪肉需求低迷这个根本因素在背后起作用。猪价上涨导致的仔猪价格产生泡沫,并使得母猪价格开始启动上涨,淘汰产能迅速下降,母猪补栏开启,母猪存栏拐点可能提前出现,这将缩短本轮周期性上涨的时间。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.10个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.03个百分点。


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