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工业综合:无碍板块投资机会 荐22股

2015-05-06 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:孙鹏 贺国文

[摘要]

行业整体营收、利润增速在放缓:报告期内(年报,一季报),建筑行业整体营收、利润增速放缓,装饰、园林、大建筑公司展现出相同的趋势,这与经济下行,投资增速放缓密切相关,尤其作为地产后周期的装饰从去年下半年以来,放缓趋势非常明显。但随着财政政策、货币政策逐步放松,建筑行业从订单到营收有望逐步回暖,目前政策效果已经在部分行业龙头公司订单、回款方面得以显现。


盈利能力板块间差异较大:经济下行大背景下,不利于行业整体盈利能力的提升,但子板块发展特点不同,也致使盈利能力变动出现较大差异,装饰板块来看,毛利率仍在提升,这与承接项目体量增加,加强管控等原因有关,而且随着部分公司参与到一带一路项目,毛利率仍有进一步提升空间;园林企业来讲,在经历几年快速增长期后,随着竞争加剧,毛利率也开始逐步回归;大建筑股由于体量较大,在毛利率方面整体波动不大;报告期内,由于经济不景气,周转变慢,使得公司费用,资产减值增加较为明显,尤其对于民营企业,这也迫使公司净利率趋势普遍向下。


重视现金流回收:在回款整体放缓情况下,各家公司更加注重现金流回收,但子板块间差异也较为明显,装饰板块整体来看,现金回收相对偏慢,龙头公司金螳螂全年现金流净额为负;园林板块,在过去两年就受制于应收款、存货大量增加,所以在回款方面非常重视,加大了回款力度,虽然现金流净额依然为负,但得到了明显的改善;大建筑股整体回款情况变化不大,略有放缓,但不影响公司正常经营。


投资建议今年我们判断是建筑股大年,主要逻辑:短期来看,经济下滑,地产、基建类投资仍是稳增长必要手段,从已经公布的财政政策、货币政策,以及可以预期未来发布的政策来看都将支持建筑企业发展;中期来看,政策落地,投资加码将逐步显现效果,如地产政策已经促使部分区域地产销售回暖,后续有望传导到建筑企业;长期来看,一带一路政策、PPP政策有望打破建筑行业长期发展瓶颈,撬动更广阔的市场,改变项目承接模式,改善融资结构,回款情况;所以从短期政策,到后续基本面阶段性回暖,再到长期突破瓶颈政策,都将利好建筑板块;选股方面,在一轮上涨后,建议选择进可攻,退可守的标的:有业绩,在目前市场对于业绩包容性比较大情况下,选择业绩相对稳定,不会出现大幅下滑标的;进可攻:主要结合三种类型标的,转型(互联网+,环保,跨界医疗),PPP,一带一路;转型标的主要是装饰板块广田股份、亚厦股份、江河创建、宝鹰股份和金螳螂;园林板块铁汉生态、棕榈园林、普邦园林、东方园林;智能建筑板块达实智能、延华智能、赛为智能,PPP主要关注宁波板块,围海股份、宏润建设、宁波建工、龙元建设和设计院类公司苏交科;一带一路板块主要选择前期涨幅相对较小,估值相对合理的中材国际、中国海诚、中工国际、中国建筑。


风险提示政策推出对后续投资带动作用低于预期公司新业务转型进度低于预期

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